Investičný čarodejník Yale University. Ako David Swensen zarobil miliardy pre svoju alma mater

David Frederick Swensen (26. januára 1954 – 5. mája 2021) bol americký investor, manažér nadačného fondu a filantrop. Od roku 1985 až do svojej smrti v máji 2021 bol hlavným investičným riaditeľom na Yale University .

David Swensen bol jedným z najznámejších investičných manažérov na svete. Priniesol revolúciu vo finančnom manažmente podnikov. Za 34 rokov pod jeho vedením narástli aktíva Yale University z 1 miliardy USD na 34 miliárd USD Jeho investičný model bol široko uznávaný po celom svete a bol prijatý niekoľkými ďalšími univerzitami a spoločnosťami.

Z Wisconsinu do Yale

David Swensen sa narodil v roku 1954 v USA do veľkej rodiny profesora chémie a dekana Wisconsinskej univerzity a zamestnanca luteránskej cirkvi. Kresťanská výchova zanechala stopy na osobnosti Swensena, ktorý následne Wall Street opakovane kritizoval za jej neukojiteľnú túžbu po zisku.

V roku 1975 Swensen promoval na alma mater svojho otca, University of Wisconsin, s dvoma bakalárskymi titulmi v odbore ekonómia a umenie. Rozhodol sa pokračovať vo vzdelávaní na Yale University, ktorá je súčasťou elitnej Ivy League a jednou z najprestížnejších v krajine. Tam získal doktorát a napísal dizertačnú prácu na tému „Model oceňovania podnikových dlhopisov“. Táto priekopnícka práca vytvorila základ jeho budúcej kariéry. Stojí za zmienku, že na Yale Swensen pracoval pod vedením Jamesa Tobina, laureáta Nobelovej ceny a poradcu Johna F. Kennedyho. Swensenovi predstavil koncept modernej teórie portfólia, na základe ktorého postavil svoju slávnu investičnú stratégiu.

Začiatok kariéry

Swensen začal svoju investičnú kariéru v 80. rokoch. V roku 1981 pracoval ako právnik podnikových financií v spoločnosti Salomon Brothers, kde dohliadal na prvú menovú swapovú dohodu na svete, dohodu medzi IBM a Svetovou bankou, ktorá umožnila IBM zabezpečiť svoju expozíciu vo švajčiarskych frankoch a nemeckých markách a Svetovej banke poskytovať pôžičky.v týchto menách je to efektívnejšie.

 

Swensen potom strávil tri roky na Wall Street ako senior viceprezident v Lehman Brothers, kde sa špecializoval na swapy a vyvíjal nové finančné produkty.

V roku 1985 bývalý mentor James Tobin prilákal Swensena späť na Yale. Swensen sa teda stal investičným riaditeľom Yale Foundation a na tejto pozícii pracoval viac ako 30 rokov až do svojej smrti v roku 2021.

Yalský investičný model

Priekopnícke riešenie spoločnosti Swensen, ktoré navždy zmenilo inštitucionálne investovanie, bola široká diverzifikácia aktív. Peniaze univerzity investoval do štátnych dlhopisov, akcií v rôznych krajinách a spoločností v rôznych odvetviach, hedžových fondov, nehnuteľností a nerastov. Jemná rovnováha rizika a výnosu bola navrhnutá pre dlhodobý rast a stabilitu. Swensen investoval do štvorcových plôch, dreva, technologických startupov a dokonca aj šampónov a mydiel v Ázii. Pred ním sa veľké inštitúcie v Spojených štátoch nezaoberali širokou diverzifikáciou portfólia a radšej investovali všetky svoje prostriedky do niekoľkých spoľahlivých aktív, ktoré im nezabezpečovali primeraný rast. Swensen venoval viac pozornosti akciám ako fixným výnosom, pretože rástli. Okrem toho pravidelne rebalansoval svoje portfólio, čo mu umožnilo nielen zabezpečiť, aby jeho aktíva boli na cieľovej úrovni, ale aj využiť príležitosti, ktoré sa naskytnú pri výkyvoch trhu. Na konci Swensenovho pôsobenia na univerzite v Yale existoval tím 30 ľudí zapojených do investovania, pričom každá trieda aktív mala svojho lídra, odborníka na danú oblasť.

Tento prístup priniesol portfóliu Yale priemerný ročný zisk 11,6 %, čo je pre veľkú inštitúciu vynikajúce. Iné americké univerzity začali s rôznou mierou úspechu preberať investičnú stratégiu Yale.

 

Popis modelu Yale

Yaleov model , niekedy známy ako model nadácie , vyvinuli Swensen a Takahashi a je opísaný v Swensenovej knihe Pioneering Portfolio Management . Vo všeobecnosti pozostáva z rozdelenia portfólia na päť alebo šesť približne rovnakých častí a investovanie každej do inej triedy aktív. Základom Yaleovho modelu je široká diverzifikácia a akciová orientácia, vyhýbajúc sa triedam aktív s nízkymi očakávanými výnosmi, ako sú fixný príjem a komodity .

V tom čase bolo obzvlášť revolučné jeho uznanie, že likvidita je zlá vec, ktorej sa treba vyhnúť, a nie dobrá vec, ktorú treba hľadať, pretože prichádza za vysokú cenu v podobe nižších výnosov.  Yaleov model je teda v porovnaní s tradičnejšími portfóliami charakterizovaný relatívne vysokou expozíciou voči triedam aktív, ako je private equity. Tento model je tiež charakterizovaný veľkým spoliehaním sa na investičných manažérov v týchto špecializovaných triedach aktív, čo je vlastnosť, vďaka ktorej je výber manažérov na Yale známy ako starostlivý proces. 

Tento typ investovania – alokácia len malého množstva do tradičných amerických akcií a dlhopisov a viac do alternatívnych investícií – je nasledovaný mnohými väčšími nadáciami a nadáciami, a preto je známy aj ako „Endowment Model“ (investovania). 

Čoskoro po tom, čo viedol investičnú kanceláriu v Yale, hľadal Swensen spolu s Takahashi investície, ktoré by umožnili diverzifikáciu aj vyššiu návratnosť. Implementovali tiež stratégie, ktoré by využili zvláštnosti dotácií: prezumpciu večnosti, status oslobodenia od daní, ako aj významných a oddaných absolventov vo finančnom svete. Preto sa investovalo do firiem rizikového kapitálu, technologických firiem a hedžových fondov. V počiatočných štádiách sa len málo firiem zaoberalo typmi aktív, o ktoré sa Swensen zaujímal. Aby mohol investovať do takýchto aktív, najprv pomohol vytvoriť tieto aktíva tým, že sa stal rizikovým kapitalistom rizikových kapitalistov. Od roku 2019 je približne 60 % dotačného portfólia Yale alokovaných na alternatívne investície, ako sú hedžové fondy, rizikový kapitál a súkromný kapitál.

Netradičný úspech 

V roku 2005 napísal Swensen knihu s názvom Nekonvenčný úspech, ktorá je investičným sprievodcom pre individuálneho investora. Všeobecnú stratégiu, ktorú prezentuje, možno zredukovať na tieto tri hlavné rady: 

• Investor by mal vytvoriť portfólio s peniazmi alokovanými do 6 základných tried aktív, medzi nimi diverzifikovať a orientovať sa smerom k akciovým sekciám.
• Investor by mal pravidelne vyvažovať portfólio, občas sa vrátiť späť na pôvodné váhy tried aktív v portfóliu).
• Pri absencii dôvery v trhovú stratégiu investujte do nízkonákladových indexových fondov a fondov obchodovaných na burze (ETF) . Investor by si mal dávať veľký pozor na náklady, pretože niektoré indexy sú zle zostavené a niektoré fondové spoločnosti účtujú nadmerné poplatky (alebo vytvárajú veľké daňové záväzky).

Vyčítal mnohým spoločnostiam podielových fondov za to, že si účtujú nadmerné poplatky a nedodržiavajú svoju zvereneckú zodpovednosť. Zdôrazňuje konflikt záujmov vlastný podielovým fondom a tvrdí, že chcú fondy s vysokým poplatkom a vysokým obratom, zatiaľ čo investori chcú opak.

Titulná fotografia: Yale University. Ilustračné fotografie: