Gundlach vysvetľuje, kde očakávať finančnú krízu
NEW YORK – Jeffrey Gundlach radí hromadiť hotovosť a vyhýbať sa súkromným pôžičkám kvôli „junk úverom“ a nadhodnoteným aktívam.
Odporúča zaujať hotovostnú pozíciu na ochranu pred krachom trhu. Gundlach varuje, že ďalšia finančná kríza bude zahŕňať súkromné pôžičky podobné hypotékam s vysokým rizikom v roku 2006.
Akcie a dlhopisy sú nadhodnotené a súkromné aktíva sú časovanou bombou, tvrdí Jeffrey Gundlach, zakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti DoubleLine Capital. Na počesť 10. výročia podcastu Odd Lots sme sa porozprávali s vplyvnými osobnosťami trhu a ekonomiky o ich názoroch na svet a o tom, ako sa zmenili v posledných rokoch.
Jednou z hlavných zmien je upustenie od politiky nulovej úrokovej sadzby (ZIRP). Hoci štátne dlhopisy tento rok mierne vzrástli, Gundlach je presvedčený, že rastúci tlak na vládne financie povedie v budúcnosti k vyšším výnosom. Diskutovali sme aj o zlate, obrovských príležitostiach pre amerických investorov na medzinárodných trhoch a o tom, prečo sa oplatí držať viac hotovosti v portfóliách. Na trhoch preplnených nekvalitnými úvermi a napätými oceneniami sa Jeffrey Gundlach riadi jednoduchou stratégiou: držte hotovosť a vyhýbajte sa súkromným úverom. Jeden z popredných expertov na dlhopisy z Wall Street vidí nadhodnotené aktíva všade.
V epizóde podcastu Odd Lots, ktorá oslavovala 10. výročie relácie, Gundlach kritizoval napäté ocenenia na akciovom trhu a varoval investorov pred „vysoko špekulatívnymi“ stávkami. Zakladateľ spoločnosti DoubleLine Capital odporúča držať 20 % finančných prostriedkov v hotovosti, aby sa ochránil pred potenciálnym krachom trhu, ktorý podľa neho bude spôsobený nebezpečným poskytovaním úverov súkromným spoločnostiam a nadmernými očakávaniami od umelej inteligencie. „Americký akciový trh je jeden z najhorších v mojej kariére,“ povedal Gundlach. „Trh je vysoko špekulatívny a špekulatívne trhy vždy dosahujú šialene vysoké úrovne.“ Skúsený špecialista na dlhy sa obáva, že trh so súkromnými úvermi v hodnote 1,7 bilióna dolárov je zapojený do „nezdravých úverov“, ktoré by mohli spustiť novú globálnu krízu. Kolaps spoločnosti poskytujúcej automobilky Tricolor Holdings a dodávateľa autodielov First Brands Group opäť vyvolal tému, o ktorej Gundlach často diskutuje. „Ďalšia veľká kríza na finančných trhoch bude súvisieť so súkromnými úvermi,“ varoval. „Nesie rovnaké znaky ako prerozdeľovanie subprime hypoték v roku 2006.“
Toto varovanie je predohrou k Gundlachovej širšej kritike trhových excesov, ktorá zahŕňa rizikové úvery aj nafúknuté technologické akcie. Ako príklady špekulatívneho správania osobitne vyzdvihuje stávky na umelú inteligenciu a dátové centrá. Wall Street sa stáva čoraz viac opatrným voči obrovským sumám, ktoré spoločnosti vynakladajú na infraštruktúru, ako aj voči vysokým cenám akcií spoločností, ktoré sú v centre boomu umelej inteligencie. Akcie výrobcu čipov Nvidia Corp. tento mesiac klesli o 8 %, zatiaľ čo index Nasdaq 100, ktorý zahŕňa technologické spoločnosti, klesol o viac ako 3 %. Gundlach odporúča mimoriadnu opatrnosť pri impulzívnom investovaní počas období trhovej mánie a verí, že presne v takejto situácii sa trh teraz nachádza.
„Pri impulzívnom investovaní počas období mánie musíte byť veľmi opatrní – myslím si, že presne v takejto situácii sa teraz nachádzame,“ povedal. „100 alebo nula“ Úverový priemysel sa snaží presunúť vinu za problémy so spoločnosťami Tricolor a First Brands na súkromných správcov, ktorí zabezpečovali financovanie dodávateľského reťazca a zásob. Teraz je ťažšie odmietnuť jednotlivé prípady ako izolované incidenty: Generálny riaditeľ spoločnosti JPMorgan Chase & Co. Jamie Dimon povedal analytikom, že nikdy neexistuje len jeden „šváb“ a že ak sa ekonomika zhorší, mohlo by byť viac problémov ako zvyčajne. Gundlach prirovnal k nafúknutým ratingom AAA pre hypotéky s vysokým rizikovým ratingom pred finančnou krízou a varoval, že súkromní správcovia môžu poskytovať nerealistické odhady hodnoty svojich úverov. „Súkromný úver má iba dve ceny: 100 alebo nula,“ povedal. „Zdá sa byť bezpečný, pretože ho môžete kedykoľvek predať, ale je nebezpečný, pretože predajná cena bude deň čo deň klesať.“
Príkladom sú súkromné úvery od spoločnosti Renovo Home Partners. Spoločnosť BlackRock Inc. nedávno vyhlásila tieto úvery za bezcenné. Pred mesiacom ich spoločnosť ocenila na 100 centov za dolár. Podľa Gundlacha dychtivosť odvetvia prilákať drobných investorov vytvorila „dokonalý nesúlad“ medzi prísľubom likvidity a nelikvidnými aktívami. Ak tieto fondy narazia na masový odber aktív, ich neschopnosť rýchlo ich predať by mohla viesť k značným stratám. Gundlach však nevidí jednoduchý spôsob investovania, keďže trh so súkromnými úvermi je potenciálne výbušný. Napríklad sa vyhýba predaju vysokovýnosných dlhopisov, pretože sa domnieva, že tento obchod je „konzistentne nerentabilný“. Aj keď bolo zlato na začiatku roka hlavnou investíciou Gundlacha, teraz odporúča znížiť svoju expozíciu na 15 % po výraznom náraste ceny kovu (predtým odporúčal 25 %). Zlato propagoval ako diverzifikátor pre štandardné portfólio aktív. Celkovo však varuje, že investori v súčasnosti nemajú veľa priaznivých príležitostí. „Podiel finančných aktív by mal byť celkovo nižší ako zvyčajne,“ zdôraznil Gundlach. „Problémy na finančných trhoch vždy vznikajú, keď ľudia kupujú to, čo považujú za bezpečné. Predávajú sa ako bezpečné, ale nie je to tak.“
