ABECEDA EKONOMIKY A EKONÓMIE – Triffinova dilema
Triffinova dilema alebo Triffinov paradox je konflikt ekonomických záujmov, ktorý vzniká medzi krátkodobými domácimi a dlhodobými medzinárodnými cieľmi pre krajiny, ktorých meny slúžia ako globálne rezervné meny .
Zatiaľ čo bol pomenovaný po Triffinovi, „(…) takmer dve desaťročia predtým zaznelo takmer identické varovanie od Felixa Młynarského vo svojej knihe z roku 1929. „Neustále sa zvyšujúca akumulácia devízových rezerv,“ napísal Mlynarski, „je najdôležitejšia vlastnosť štandardu výmeny zlata.» Ale keďže objem zahraničných vkladov vzrástol v porovnaní so zásobami zlata v rezervnej krajine, dôvera v konvertibilitu rezervných mien by nevyhnutne klesla“ (Barry J. Eichengreen, Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919 -1939, Oxford University Press, New York & Oxford 1995, strana 203). Tiež „francúzsky ekonóm Jacques Rueff opísal fatálnu slabosť devízových rezerv v prednáške z roku 1932.
Túto dilemu identifikoval v šesťdesiatych rokoch belgicko – americký ekonóm Robert Triffin , ktorý poukázal na to, že krajina, ktorej menu ako globálnu rezervnú menu si cudzie štáty chcú držať, musí byť ochotná dodať svetu dodatočnú zásobu svojej meny. uspokojiť svetový dopyt po týchto devízových rezervách , čo vedie k obchodnému deficitu.
Používanie národnej meny, napríklad amerického dolára , ako globálnej rezervnej meny vedie k napätiu medzi národnou a globálnou menovou politikou. To sa odráža v zásadnej nerovnováhe v platobnej bilancii na bežnom účte, pretože niektoré ciele vyžadujú odliv dolárov zo Spojených štátov, zatiaľ čo iné si vyžadujú prílev.
Triffinova dilema sa zvyčajne uvádza na vyjadrenie problémov s úlohou amerického dolára ako rezervnej meny v systéme Bretton Woods . John Maynard Keynes predvídal tento problém a obhajoval používanie globálnej rezervnej meny s názvom „ Bancor “. V súčasnosti sú SDR MMF najbližšie k navrhovanému Bancoru, ale neboli prijaté dostatočne široko, aby nahradili dolár ako globálnu rezervnú menu .
V dôsledku finančnej krízy v rokoch 2007 – 2008 guvernér Čínskej ľudovej banky označil status rezervnej meny amerického dolára za faktor prispievajúci ku globálnym nerovnováham úspor a investícií, ktoré viedli ku kríze. Triffinova dilema ako taká súvisí s hypotézou Global Savings Glut, pretože úloha dolára v rezervnej mene zhoršuje deficit bežného účtu USA v dôsledku zvýšeného dopytu po dolároch.
V roku 1959, kvôli peniazom, ktoré prúdili z krajiny cez Marshallov plán , americký vojenský rozpočet a Američania nakupovali zahraničný tovar , počet amerických dolárov v obehu prevýšil množstvo zlata , ktoré ich krylo.
Do jesene 1960 bolo možné na londýnskom trhu vymeniť uncu zlata za 40 USD, aj keď oficiálny kurz v Spojených štátoch bol 35 USD. Tento cenový rozdiel bol spôsobený kontrolou cien zlata v USA, ktorú stanovila vláda USA v roku 1933 po implementácii výkonného nariadenia 6102 . V prepočte na USD sa cena zlata za 27 rokov nezmenila, čo však neumožnilo skutočné zistenie ceny voľným trhom. Táto cena bola stanovená po uzákonení EO 6102, kde vláda USA nakupovala zlato od amerických občanov pod hrozbou pokút a/alebo väzenia za sadzbu 20,67 USD/oz, potom rýchlo prehodnotila zlato na 35 USD/oz.
Riešením Triffinovej dilemy pre Spojené štáty bolo zníženie dolárov v obehu znížením deficitu a zvýšením úrokových sadzieb s cieľom prilákať doláre späť do krajiny. Niektorí ekonómovia sa však domnievali, že obe tieto taktiky by vtiahli americkú ekonomiku do recesie .
Na podporu brettonwoodskeho systému a na vykonávanie kontroly nad výmenným kurzom zlata Spojené štáty v roku 1961 iniciovali Londýnsky zlatý fond a všeobecné dohody o pôžičkách (GAB), ktoré udržiavali systém až do roku 1967, kedy bežal na zlato a po devalvácii libry šterlingov nasledoval zánik systému.
V záujme zachovania brettonwoodského systému museli USA viesť deficitbežného účtu platobnej bilancie poskytnúť likviditu na konverziu zlata na americké doláre. Keďže v systéme bolo viac amerických dolárov, ako bolo krytých zlatom podľa dohody z Bretton Woods, bol americký dolár nadhodnotený. Zlaté rezervy Spojených štátov sa znížili, keď zahraničné vlády premenili americké doláre na zlato a vzali ho do zahraničia. Zahraniční špekulanti priamo neprispievali k toku zlata z USA, keďže podľa Bretton Woodsskej dohody mohli len vlády vymeniť americkú menu za fyzické zlato. Okrem toho, kým platila Bretton Woodsova dohoda, priame špekulácie občanov USA neprispeli k cenovej nerovnováhe a príležitosti na arbitráž v dôsledku veľkých rozdielov v cenách zlata medzi USA a inými trhmi, keďže občania USA mali zakázané vlastniť akékoľvek iné zlato. ako šperky podľa výkonného nariadenia 6102.
Po “skonfiškovaní”zlata svojich občanov v roku 1933 vláda USA stanovila cenu zlata na 35 USD/oz. Ako pri všetkých cenových reguláciách to spôsobilo nerovnováhu ponuky a dopytu a príležitosť na arbitráž, ktorá rýchlo vyčerpala zlaté rezervy Spojených štátov. To viedlo k menšiemu množstvu zlata v krajine a spôsobilo, že americký dolár sa stal ešte viac nadhodnotený v porovnaní s americkými zlatými rezervami, čo viedlo k cyklu samopropagácie. Okrem toho museli USA viesť prebytok bežného účtu platobnej bilancie , aby si udržali dôveru v americký dolár.
V dôsledku toho sa Spojené štáty americké ocitli pred dilemou, pretože nie je možné hospodáriť súčasne s deficitom a prebytkom bežného účtu platobnej bilancie.
V auguste 1971 prezident Richard Nixon uznal zánik brettonwoodského systému. Kvôli narastajúcim deficitom vo výdavkoch na vojnu a klesajúcej ekonomike začali rôzne krajiny žiadať, aby ich doláre boli vymenené za prúty. Potichu sa spustil nábeh drahých kovov na Federálny rezervný systém a Francúzsko, ako je známe, vyslalo vojnovú loď do New Yorku, aby odnieslo zlato späť do Francúzska, a bolo pokarhané.
Oznámil, že dolár už nie je možné vymeniť za zlato, čo sa čoskoro stalo známym ako Nixonov šok . Hoci to bolo oznámené ako dočasné opatrenie, malo zostať v platnosti. “Zlaté okno” sa zatvorilo a Spojené štáty v podstate “nezlyhali” svoj dlh
V dôsledku finančnej krízy v rokoch 2007 – 2008 guvernér Čínskej ľudovej banky v prejave s názvom Reforma medzinárodného menového systému výslovne označil Triffinovu dilemu za hlavnú príčinu ekonomického neporiadku . Zhou Xiaochuan vo svojom prejave z 29. marca 2009 navrhol posilnenie existujúcich globálnych menových kontrol prostredníctvom MMF .
To by znamenalo postupný prechod od amerického dolára ako rezervnej meny k používaniu špeciálnych práv čerpania (SDR) MMF ako globálnej rezervnej meny .
Zhou tvrdil, že jedným z dôvodov rozpadu pôvodného brettonwoodského systému bolo odmietnutie prijať Keynesov bankor , ktorý by bol špeciálnou medzinárodnou rezervnou menou, ktorá sa mala používať namiesto dolára.
Americký ekonóm Brad DeLong tvrdí, že takmer v každom bode, kde bol Keynes počas brettonwoodských rokovaní prevalcovaný Američanmi, neskôr udalosti ukázali, že mal pravdu.
Zhouov návrh pritiahol veľkú medzinárodnú pozornosť; v článku uverejnenom v časopise Foreign Affairs z novembra 2009 ekonóm C. Fred Bergsten tvrdil, že Zhouov návrh alebo podobná zmena Medzinárodného menového systému by bola v najlepšom záujme ako v Spojených štátoch, tak aj vo zvyšku sveta.
Zatiaľ čo Zhouov návrh ešte nebol prijatý, vedúci predstavitelia na stretnutí v apríli na londýnskom summite G-20 v roku 2009 sa dohodli, že MMF umožní vytvoriť 250 miliárd SDR, ktoré sa rozdelia medzi všetkých členov MMF podľa hlasovacích práv každej krajiny. .
Dňa 13. apríla 2010 zverejnilo oddelenie stratégie, politiky a hodnotenia MMF komplexnú správu, v ktorej sa skúmajú tieto vyššie uvedené problémy, ako aj ďalšie úvahy o svetovej rezervnej mene, pričom odporúča, aby svet prijal globálnu rezervnú menu (bancor) a aby celosvetový centrálny na správu takejto meny. [10]V tejto správe sa riešia súčasné problémy s národnou globálnou rezervnou menou. Prednosti, ťažkosti a efektívnosť zavedenia viacmenového rezervného systému sú porovnané s výhodami, ťažkosťami a efektívnosťou zavedenia systému rezerv vo viacerých menách v porovnaní so stratégiou SDR alebo stratégiou „košovej meny“ a so zriadením tejto novej „globálnej rezervnej meny“. Požaduje sa aj nový multilaterálny rámec a „multipolárny systém“ na riadenie kapitálových tokov a štátnych dlhov, ale MMF varuje, že uprednostňuje postupný prechod na tento nový rámec pred náhlou zmenou.
