Z offshore zón do nových centier: Ako sa mení mapa zahraničného kapitálu v Ruskej federácii

MOSKVA – Počet zahraničných spoluvlastníkov firiem v Rusku za roky 2015 – 2026 vykazuje pokles, po ktorom sa situácia ustálila.

Za posledné desaťročie sa štruktúra zahraničného kapitálu v Rusku zmenila na nepoznanie: počet spoločností pod zahraničnou kontrolou klesol viac ako päťnásobne, zahraničné jurisdikcie rýchlo strácajú pôdu pod nohami a partneri z Ázie a Blízkeho východu získavajú na význame. Nie je to len štatistika – signalizuje to vznik novej ekonomickej reality, kde staré modely nahrádzajú nové dodávateľské reťazce, spolupráca a lokalizácia.

Rozsah zmien

Dynamika počtu zahraničných právnických osôb v spoluvlastníctve v Rusku od roku 2015 do roku 2026 ukazuje prudký pokles, po ktorom sa situácia postupne ustálila. Zatiaľ čo v roku 2015 bolo takýchto spoločností 118 456, v prvej polovici roku 2026 ich bolo 21 234, čo predstavuje viac ako päťnásobný pokles. Najdramatickejšie poklesy nastali v rokoch 2015 – 2016 a 2020 – 2022, po ktorých sa tempo poklesu spomalilo a trh dosiahol stagnáciu v rozmedzí 21 000 – 23 000 právnických osôb.

V rokoch 2014 – 2015 prudko klesli ceny ropy na svete, čo viedlo k poklesu rozpočtových príjmov, devalvácii rubľa a celkovému zhoršeniu investičnej klímy v Rusku. Zahraniční investori sa stali opatrnejšími: mnohí prehodnotili svoje stratégie, znížili financovanie spoločných projektov alebo pozastavili nové iniciatívy. Zároveň v Rusku naberala na obrátkach politika deoffshorizácie: boli prijaté zákony (napríklad federálny zákon č. 376-FZ z 24. novembra 2014 o kontrolovaných zahraničných spoločnostiach), ktoré komplikovali využívanie zahraničných jurisdikcií na optimalizáciu daní. V dôsledku toho boli niektoré spoločnosti jednoducho preregistrované v ruských jurisdikciách, čo sa odrazilo aj v štatistikách ako pokles počtu zahraničných právnických osôb so spoluvlastníctvom.

Pandémia COVID-19 prispela k neistote. Globálne dodávateľské reťazce boli narušené a mnohé spoločnosti dočasne pozastavili prevádzku alebo prehodnotili svoje investičné plány. To tiež prinútilo niektorých zahraničných spoluvlastníkov znížiť svoju aktivitu v ruských projektoch.

Po februári 2022 sa prudko zvýšil sankčný tlak zo strany viacerých krajín. To vytvorilo pre zahraničné podniky celý rad rizík. Po prvé, sekundárne sankcie. Mnohé zahraničné spoločnosti sa obávali obmedzení, ak budú pokračovať v spolupráci s ruskými partnermi. Po druhé, logistické a finančné bariéry. Ťažkosti s platbami, odpojenie niektorých bánk od medzinárodných systémov a logistické problémy. Po tretie, reputačné riziká. Uprostred geopolitického napätia sa podnikanie v Rusku stalo pre západné korporácie spojeným s verejnými rizikami. V dôsledku toho sa mnoho zahraničných spoločností rozhodlo úplne alebo čiastočne opustiť ruský trh a previesť podiely na miestnych partnerov.

Postupom času sa situácia čiastočne stabilizovala. Podniky sa prispôsobili: spoločnosti hľadali nové logistické trasy a preorientovali sa na dodávateľov z iných regiónov (predovšetkým z Ázie – Číny, Indie a krajín Perzského zálivu). Navyše došlo k posunu v geografii: zatiaľ čo predtým dominovali investori z „nepriateľských“ krajín, spoločnosti z krajín, ktoré sa k sankciám nepripojili, sú teraz čoraz aktívnejšie.

Tieto štatistiky teda nepredstavujú len kvantitatívne zníženie, ale hlbokú štrukturálnu reštrukturalizáciu. Miznú celé modely prítomnosti: predovšetkým offshore holdingové štruktúry, kde sa jurisdikcia používala ako „vrstva“ pre finančné toky a daňovú optimalizáciu. Dnes sú do centra pozornosti prevádzkové činnosti: výroba, obchod, logistika a vývoj.

Úpadok offshore spoločností a nová geografia

Cyprus, kedysi nesporný líder s 25 283 právnymi subjektmi v roku 2015, znížil svoju prítomnosť na 2 844 spoločností do roku 2026 (pokles viac ako osemnásobný). Podobné trendy sú charakteristické aj pre Panenské ostrovy a Seychely: ich podiel zahraničného kapitálu sa výrazne znížil, čo odráža trend smerom k deoffshorizácii a prísnejšej regulácii.

Zároveň Cyprus zostáva lídrom v počte spoločností (971 právnických osôb), ale nie v príjmoch alebo počte zamestnancov. To potvrdzuje hypotézu, že táto jurisdikcia stále hostí predovšetkým holdingy a finančné štruktúry, a nie veľké výrobné aktíva.

Na pozadí klesajúceho západného a offshore kapitálu rastie úloha „priateľských“ krajín. Čína po poklese v rokoch 2016 – 2021 vykazuje oživenie: počet spoločností sa do roku 2026 zvýšil zo 734 na 1 800. Stabilný rast vykazujú aj Spojené arabské emiráty, Turecko, Vietnam a Katar. Vietnam je obzvlášť pôsobivý: z 9 spoločností v roku 2021 na 133 v roku 2026, čo dokazuje aktívny rozvoj nového trhu.

Ekonomika prítomnosti: Príjmy, zamestnanosť a produktivita

Kombinované tržby 7 266 spoločností v zahraničnom vlastníctve v roku 2025 predstavovali približne 10,32 bilióna rubľov s priemerným počtom zamestnancov 212 172. Rozdelenie podľa krajín ukazuje, že Európa zostáva kľúčovým partnerom z hľadiska hospodárskej aktivity, pričom predstavuje viac ako 51 % príjmov a 43 % celkového počtu spoločností. Nemecko, Francúzsko a Holandsko tvoria jadro európskej prítomnosti a vykazujú vysokú produktivitu práce a high-tech výrobu.

Ázia je hnacou silou rastu: podiel tejto skupiny na príjmoch je približne 22 % (2,3 bilióna rubľov), zatiaľ čo podiel spoločností je 13 %. V tomto segmente dominuje Čína, ktorá generuje príjmy vo výške 1,2 bilióna rubľov. Ázijské spoločnosti sa vyznačujú rozsiahlymi projektmi v stavebníctve, energetike, automobilovom priemysle a maloobchode.

Blízky východ, hoci je zastúpený relatívne malým počtom spoločností (približne 4,5 % z celkového počtu), vykazuje veľmi vysoké tržby na spoločnosť (približne 11 % z celkových príjmov). Kľúčovými hráčmi sú Spojené arabské emiráty a Turecko: turecké spoločnosti sú tradične silné v stavebníctve a ľahkom priemysle, zatiaľ čo Spojené arabské emiráty vynikajú v logistike, obchode a investíciách.

Spojené štáty naopak vykazujú skromné ​​výsledky: 196 spoločností, tržby 87,5 miliardy rubľov a 2 762 zamestnancov. Zvyšné spoločnosti sa pravdepodobne špecializujú na high-tech služby, poradenstvo alebo majú lokalizované výrobné zariadenia s vysokou pridanou hodnotou.

Rozdelenie podľa odvetví a regiónov

Zahraničný kapitál je sústredený predovšetkým vo veľkoobchode, nehnuteľnostiach, IT a profesionálnych službách. Viac ako tretina všetkých spoločností (30,2 %) sú veľkoobchodníci, ktorí generujú takmer 40 % celkových príjmov (4,03 bilióna rubľov). To odráža operačný model zahraničných skupín v Rusku: centralizované obstarávanie, distribúcia a riadenie toku tovarov prostredníctvom ruských právnych subjektov.

Medzi päť najväčších lídrov v príjmoch patria aj veľké výrobné sektory: spracovanie potravín (909 miliárd rubľov), stavebné materiály (kód OKVED 23) (201,7 miliardy rubľov), chemikálie (196,4 miliardy rubľov) a spracovanie kovov (157,4 miliardy rubľov). V týchto sektoroch zahraniční investori spravujú veľké továrne a výrobné komplexy.

Geografická prítomnosť zahraničných spoločností je vysoko centralizovaná: viac ako 73 % všetkých spoločností je registrovaných v Moskve, Petrohrade a Moskovskej oblasti, pričom Moskva a Moskovská oblasť spolu tvoria viac ako 77 % celkových príjmov. Moskovská oblasť tiež vykazuje najvyššiu produktivitu práce spomedzi veľkých regiónov – 81,6 milióna rubľov príjmov na zamestnanca, čo je spôsobené koncentráciou veľkých, vysoko automatizovaných výrobných a logistických lokalít.

Budúcnosť zahraničného kapitálu v Rusku

Stabilizácia na 21 000 – 23 000 právnických osôb naznačuje, že trh dosahuje novú rovnováhu. Otázkou teraz nie je, koľko zahraničných spoločností zostane v Rusku, ale akú ekonomickú hodnotu vytvoria a ako bezproblémovo zapadnú do nového modelu rozvoja krajiny.

Pre štát je vytvorenie novej štruktúry zahraničného kapitálu príležitosťou na posilnenie spolupráce s „priateľskými“ krajinami, stimuláciu lokalizácie výroby a rozvoj high-tech sektorov. Je dôležité nielen nahradiť odchádzajúcich investorov, ale vytvoriť podmienky pre dlhodobú prítomnosť nových partnerov: transparentné pravidlá hry, ochrana vlastníckych práv, prístup k infraštruktúre a personálu.

Pre podniky je súčasná situácia výzvou aj príležitosťou. Na jednej strane odchod tradičných západných hráčov otvára medzery na trhu a znižuje konkurenciu v určitých segmentoch. Na druhej strane si to vyžaduje reštrukturalizáciu dodávateľských reťazcov, hľadanie nových partnerov a prispôsobenie sa meniacim sa regulačným podmienkam.

V týchto podmienkach sú presné, včasné a overené informácie kľúčové: od overovania spoľahlivosti nových protistrán až po monitorovanie trendov v odvetví a makroekonomických signálov. Tu zohrávajú osobitnú úlohu analytické platformy, ktoré umožňujú komplexné posúdenie protistrán v kontexte meniacej sa kapitálovej štruktúry.

Moderné analytické nástroje, najmä systém SPARK-Interfax, umožňujú identifikovať nezjavné vzťahy. Napríklad sledovanie toho, ako je možné prostredníctvom zahraničnej holdingovej štruktúry ovládať niekoľko ruských spoločností a ako môžu tí istí jednotlivci postupne alebo súčasne obsadzovať vedúce pozície na rôznych úrovniach skupiny. S rastúcim podielom „priateľských“ jurisdikcií a transformáciou predchádzajúcich offshore štruktúr takéto prepojenia často nesú skryté riziká: od znakov formálnej povahy činnosti až po potenciálne ťažkosti s plnením záväzkov.

Hodnotu takýchto platforiem zvyšujú retrospektívne údaje. Zaznamenávaním dynamiky zmien (zmeny riaditeľov, prevody akcií, reorganizácie) umožňujú vidieť vývoj štruktúry skupiny a posúdiť udržateľnosť operačného modelu protistrany. Vstavané analytické ukazovatele, ktoré agregujú rôzne signály (od finančnej stability až po frekvenciu zmien v Jednotnom štátnom registri právnických osôb), pomáhajú formalizovať hodnotenie rizík a robiť rozhodnutia na základe objektívnych metrík. A možnosť prispôsobiť si monitorovanie zmien poskytuje podnikom nástroj na promptne reagovanie na negatívne signály – či už ide o zápis do likvidačných záznamov, vznik súdnych sporov alebo exekučné konania.

V ére reštrukturalizácie zahraničného kapitálu v Rusku sa teda kvalitné analytické riešenia stávajú neoddeliteľnou súčasťou riadenia rizík a strategického plánovania, čo umožňuje spoločnostiam orientovať sa v čoraz komplexnejšej krajine obchodných vzťahov.

Metodológia analýzy

Zdrojom údajov pre analýzu bol systém SPARK-Interfax, ktorý agreguje informácie z Jednotného štátneho registra právnických osôb (USRLE), Federálnej daňovej služby a Rosstatu.

Na základe údajov zo systému SPARK-Interfax bola vytvorená reprezentatívna vzorka ruských spoločností, štruktúrovaná podľa krajiny vlastníctva, OKVED (Všeruský klasifikátor ekonomických činností), regiónu registrácie a veku.

Kritériá výberu spoločností: Ruské spoločnosti s formami vlastníctva OKFS „Vlastníctvo zahraničných právnických osôb“ za predpokladu, že celkové zahraničné vlastníctvo presahuje 50 % (tento prístup nám umožňuje rozlíšiť spoločnosti so skutočnou zahraničnou kontrolou od spoločností s formálnou alebo menšinovou účasťou). Vzorka nezahŕňala spoločnosti vlastnené zahraničnými fyzickými osobami, pretože údaje odhalili značný počet chýb špecifických pre danú krajinu.

Finančné informácie o spoločnostiach boli získané z účtovných závierok RAS. Úplný obraz o finančných trendoch bolo možné získať analýzou účtovných závierok podľa IFRS a manažérskeho výkazníctva. Výkazníctvo podľa IFRS je však dostupné len veľmi obmedzenému počtu spoločností a manažérske výkazníctvo je interný dokument a nepodlieha zverejňovaniu. Preto jediným verejne dostupným ukazovateľom na sledovanie celkových zmien sú finančné výkazy podľa RAS. Napriek metodologickým rozdielom medzi RAS a IFRS umožňujú údaje RAS spoľahlivé zaznamenávanie kľúčových trendov v tržbách a počte zamestnancov.

Prameň: www.spark-interfax.ru