Rusko: Hlavné body z vyhlásenia Eľviry Naibulliny

MOSKVA – Centrálna banka Ruskej federácie nevidela dôvody na revíziu úrovne neutrálnej sadzby; v hlavných smeroch menovej politiky zostane na úrovni 7,5 – 8,5 %.

Tvrdí predsedníčka ruskej centrálnej banky Eľvira Naibullina.

Prognóza kľúčovej sadzby počíta s jej znížením o 100, 150 a 200 bázických bodov na zostávajúcich zasadnutiach a pozastavením.

Inflácia

Od posledného stretnutia sme získali ucelený obraz za máj a jún a môžeme povedať, že súčasná miera rastu cien v týchto mesiacoch sa priblížila k 4 % na ročnej báze. Väčšina ukazovateľov udržateľnej inflácie tiež klesla na 4 – 6 %. Stalo sa to rýchlejšie, ako sme predpokladali.

Rozpätie tempa rastu cien medzi hlavnými skupinami tovarov a služieb, ako aj medzi regiónmi, sa mierne znížilo. Stále je však výrazne vyššie ako v období nízkej inflácie.

V máji až júni k poklesu inflácie prispelo aj spomalenie cien niektorých volatilných zložiek spotrebiteľského koša, ako je zelenina a ovocie a služby cestovného ruchu.

Mesačný nárast cien v júli bude celkovo vyšší ako v posledných mesiacoch, a to predovšetkým v dôsledku zvýšenia cien energií. Okrem priameho, okamžitého príspevku k inflácii môže mať tento faktor aj tzv. sekundárne účinky. Čo tým myslím? Výrazný nárast cien tovarov alebo služieb, na ktoré ľudia citlivo reagujú, môže ovplyvniť očakávania obyvateľstva týkajúce sa inflácie ako celku. A to sa prejaví v ich rozhodnutiach o nákupoch a úsporách, a tým ovplyvní celkový nárast cien.

Toto riziko je obzvlášť dôležité zvážiť, keďže inflačné očakávania zostávajú zvýšené. V posledných mesiacoch zostali medzi obyvateľstvom takmer nezmenené, zatiaľ čo medzi podnikmi v júli dokonca mierne vzrástli, po prvýkrát po dlhom čase.

Ekonomika

Rast dopytu sa postupne spomaľuje a čoraz viac zodpovedá schopnosti ekonomiky zvyšovať produkciu. To je jeden z hlavných faktorov spomaľujúcich infláciu. Výrobcovia znižujú svoje očakávania zvýšeného dopytu, najmä v spotrebiteľskom segmente.

Pokiaľ ide o investičnú aktivitu, tá zostáva vysoká, a to aj vďaka štátnej podpore v prioritných sektoroch. Očakávame, že investície v tomto roku porastú, ale pomalším tempom ako v predchádzajúcich dvoch rokoch.

Napätie na trhu práce sa v poslednom období trochu zmiernilo.

Nedostatok pracovných síl zostáva rizikovým faktorom pre zrýchlenie inflácie.

Menové podmienky

Menové podmienky zostávajú prísne, ale v porovnaní s júnom sa mierne uvoľnili.

Nominálne úrokové sadzby klesli vo väčšine segmentov finančného trhu. V reálnom vyjadrení bol pokles sadzieb menší vzhľadom na spomalenie rastu bežných cien.

Poskytovanie úverov rastie pomalšie ako v predchádzajúcich dvoch rokoch. Portfólio spotrebiteľských úverov sa naďalej zmenšuje, zatiaľ čo hypotéky a firemné úvery mierne rastú.

Tempo rastu vkladov domácností sa od začiatku roka mierne spomalilo. Zároveň vidíme, že atraktivita úspor a úroky z termínovaných vkladov zostávajú vysoké. Model správania založený na úsporách pretrváva a sklon ľudí k sporeniu zostáva na historicky vysokých úrovniach.

S uvoľňovaním menovej politiky sa miera úspor zníži, ale bude sa to diať postupne. To znamená, že úspory domácností budú naďalej rásť, ale pomalším tempom. A to je v súlade s cieľom udržiavať nízku infláciu.

Vonkajšie podmienky

V porovnaní s aprílom sme znížili našu prognózu cien ruskej ropy na 55 USD za barel v tomto a budúcom roku. Taktiež sme mierne znížili našu prognózu exportu a bežného účtu platobnej bilancie na nasledujúce dva roky.

Zároveň je kurz rubľa ovplyvnený tokmi nielen na bežnom účte, ale aj na finančnom účte platobnej bilancie. Vysoké úrokové sadzby podporujú atraktivitu rubľových aktív v porovnaní so zahraničnými pre ruských občanov a spoločnosti. To v kombinácii s miernejším dopytom po dovoze zabezpečuje stabilitu kurzu rubľa aj napriek určitému zníženiu vývozu.

Riziká pre základnú prognózu

Celkovo naďalej prevládajú proinflačné riziká. Pri rozhodovaní však zohľadňujeme aj dezinflačné riziká. Hlavným je rýchlejšie ochladenie úverov a dopytu, ako očakávame v základnej prognóze.

Fiškálna politika zostáva dôležitým vstupom do našej prognózy. Predpokladáme, že fiškálne pravidlo bude dodržiavané v tomto roku a v nasledujúcich rokoch. Ak sa rozpočtové plány zmenia, môže byť potrebné upraviť trajektóriu kľúčovej sadzby.

Perspektívy budúcich riešení

Sme na ceste k návratu inflácie k cieľu, ale táto cesta ešte nie je dokončená. Prvé výsledky sú už viditeľné. Umožnili nám dnes opäť znížiť kľúčovú sadzbu a plynulo prispôsobiť mieru sprísnenia menovej politiky s cieľom znížiť inflačný tlak.

Návrat k cieľu však neznamená len niekoľko mesiacov súčasného rastu cien okolo 4 %. Znamená to udržateľné ukotvenie inflácie na nízkej úrovni, a to nielen v skutočných údajoch, ale aj vo vnímaní ľudí a podnikov.

Menová politika zabezpečila pokles inflácie a musí zostať reštriktívna tak dlho, ako je potrebné na udržateľný návrat inflácie na 4 % v roku 2026 a jej udržanie blízko tejto úrovne.