Prečo sú „šoky ponuky“ pascou pre investorov

LONDÝN – Poučenie z nedávnych pretekov na trhu s lítiom.

Trhy so surovými materiálmi sa môžu zdať klamlivo jednoduché. Na rozdiel od akcií, kde sú dôležité komplexné finančné výkazy, sa zdá, že ceny komodít závisia len od jedného faktora – jej množstva. Keď sa ponuka zníži, ceny sa zvýšia. Keď sa to zväčšuje, klesajú. Akcie slúžia ako nárazník: čím sú nižšie, tým silnejšie sú cenové výkyvy.

Problémom je, že „by mali dodávať šoky“ – náhle zníženie dodávok – takmer nikdy neospravedlňuje počiatočné vzrušenie. Vezmite si napríklad lítium. Koncom júla bola situácia na trhu s týmto kovom, ktorý je kľúčom k výrobe batérií, depresívna. Už viac ako rok globálny prebytok udržiava spotové ceny uhličitanu lítneho okolo 10 000 USD za tonu – 90% pod špičkovými hodnotami predchádzajúcich rokov.

Začiatkom augusta čínska vláda stiahla investorov z letargie a nariadila uzavretie veľkej lítiovej bane Jianxiavo. Čoskoro sa ukázalo, že ostatné bane majú problémy s licenciami. Trh začal eufóriu: prijal Peking konečne zníženie nadmernej kapacity? Ceny lítia vzrástli o viac ako 8% a akcie lítiových spoločností mimo Číny vzrástli o 5-30%. Rally sa však rýchlo rozplynula a teraz sa citácie vrátili na základnú úroveň, hoci baňa Jianxiavo sa neotvorila.

Aby ste pochopili prečo, musíte sa vrátiť do roku 2022, keď spotové ceny lítia prekročili 80 000 dolárov. Mnohí analytici investičných bánk (predajná strana) potom tvrdili, že nárast cien bol spôsobený nezvratným prechodom sveta na elektrické vozidlá, a to bude držať citácie v vysokých nadmorských výškach po celé roky. “V skutočnosti bola rally izolovaná udalosť,” vysvetľuje Tom Price z Panmure Liberum Bank. – Bolo to spôsobené tým, že tradiční výrobcovia automobilov v panike sa ponáhľali kúpiť suroviny. ” Bez dlhodobých zmlúv šli na nelikvidný spotový trh, čo vyvolalo prudký nárast cien.

Čoskoro však vzrušenie prespalo. Ukázalo sa, že po spotrebiteľskom rozmachu počas pandémie predaj elektrických vozidiel spomalil ich rast. Dopyt po lítiu klesol a ceny sa zrútili. Nový impulz pre trh by mohol byť len šokom z ponuky a stalo sa to so zatvorením Jianshisova, čo znížilo svetovú ponuku o 3%. Podľa Adama Megginsona z Benchmark Minerals, dokonca aj s uzavretou baňou, však svetový trh skončí rok 2025 s prebytkom.

Príbeh lítia ilustruje všeobecnú zásadu: na komoditných trhoch sa dodávateľské šoky zriedka stávajú spoľahlivým základom pre dlhodobé investície. Po prvé, rozhodnutia, ktoré ich spôsobili, majú často politický charakter, čo znamená, že môžu byť nepredvídateľne zrušené. Začiatkom júla sa ceny medi zvýšili po vyhlásení Donalda Trumpa o 50% clách na dovoz. Na konci mesiaca však americký prezident oslobodil od cla na medenú rudu a ceny sa zrútili.

Po druhé, problémy s dodávkami sa často rýchlo riešia. Rafinéria sa opravuje, míny pokračujú v práci a tankery hľadajú nové trasy, ako to bolo počas útokov húsíov v Červenom mori. Počas pandémie výrobcovia znížili produkciu v dôsledku klesajúceho dopytu. Keď sa dopyt zotavil, došlo k deficitu a ceny prudko stúpli. Analytici sa ponáhľali oznámiť nový „supercyklus“, ale čoskoro návrh opäť rástol a rally skončila.

Nakoniec, aj keď šok dopytu trvá dlho, jeho účinok môže rýchlo prísť na povrch, pretože vysoké ceny potláčajú dopyt. Konžská demokratická republika, ktorá je dodávateľom 70 % svetového kobaltu, zakázala vývoz. Ceny stúpli, ale mnohí výrobcovia automobilov v reakcii začali prechádzať na batérie, kde sa kobalt používa oveľa menej alebo vôbec.

Jediným pevným základom pre komoditné boomy sú štrukturálne zmeny v dopyte. Tí, ktorí tvrdia opak, sa často len snažia zarobiť na vzrušení.