Maloobchodní investori opúšťajú potápajúcu sa kryptomenovú loď s dierou 200 miliárd dolárov
NEW YORK – Najrizikovejšie kryptomeny zažívajú kolaps, ktorého rozsah vyniká aj na pozadí volatilnej histórie celého odvetvia.
Hyperlikvidné objemy obchodovania s perpetual crypto swaps. Zdroj: Bloomberg.
Maloobchodní špekulanti, ktorí utrpeli ponižujúce straty a rastúci pocit, že všetko je zmanipulované, hromadne opúšťajú trh.
Kryptomeny (okrem Bitcoinu) boli najviac zasiahnuté počas poklesu trhu, ktorý sa začal začiatkom októbra. Index MarketVector, ktorý sleduje 50 tokenov so strednou a malou kapitalizáciou, sa tento rok prepadol o takmer 70 % a dosiahol najnižšiu úroveň od začiatku roka 2020. Altcoiny od vrcholu trhu stratili na hodnote spolu 200 miliárd dolárov. Vlna nadšenia maloobchodníkov, ktorá kedysi poháňala všetko od mincí s Trumpovou značkou až po tokeny s tematikou psov, vyprchala. V predchádzajúcich cykloch altcoiny prudko stúpali popri Bitcoine, aby však ešte prudšie klesali. Tento rok táto skupina aktív do značnej miery minula rast a keď sa začal pokles, prudko klesla. Kedysi populárne tokeny ako Dogecoin klesli od svojho septembrového vrcholu o 50 %. Jedným z dôvodov je, že konkurencia o peniaze maloobchodných investorov sa stala oveľa ostrejšou. Opcie s nulovou expiráciou, špekulatívne technologické akcie, pákové ETF a predikčné trhy by mohli ponúknuť rýchlejší rast a viac vzrušenia. Keďže na trhu kolujú tisíce malých mincí, vyvstáva otázka, ako ďaleko toto „upratovanie“ zájde.
Koniec „hry na slepú babu“
Pre mnohých obchodníkov bola logika éry mémov jednoduchá: kúpiť si token včas, dúfať, že neskôr príde niekto iný a kúpi ho od vás za viac, a opakovať. Toto bola špekulácia postavená na „teórii väčšieho blázna“ a fungovala roky. Tento motor sa však pokazil. Ceny už nerastú len preto, že sa objavia noví kupujúci. Investori začínajú hodnotiť tokeny rovnakým spôsobom, ako hodnotia spoločnosti: či majú používateľov, príjmy alebo funkčný produkt.
„Roky mnohé tokeny zhodnocovali jednoducho kvôli trhovým cyklom, a nie skutočnému pokroku, a táto éra sa blíži ku koncu,“ hovorí Shuyao Kong, zakladateľ novej blockchainovej platformy Megaeth. Altcoiny sú na samom okraji trhu. Sú zmesou mémov, experimentov s decentralizovanými finančnými prostriedkami (DeFi) a tokenov riadenia, ktoré majú držiteľom poskytnúť hlasovacie práva v projektoch. Väčšina z nich obchoduje na nelikvidných trhoch s malým počtom skutočných kupcov a ich cena závisí od humbuku na sociálnych sieťach, pákového efektu denných obchodníkov a nádeje na zachytenie ďalšieho desaťnásobného nárastu. Tento model prosperuje, keď peniaze prúdia na trh, a rovnako rýchlo sa zrúti, keď odtekajú.
Nové miesta pre špekulácie
Časť problému spočíva v jednoduchom fakte: mnoho nových spôsobov špekulácií sa zdá byť bezpečnejších alebo intuitívnejších. Turbo akciové fondy a opcie sa stali bežnými. A objavila sa nová generácia produktov založených na blockchaine, ktoré sledujú skutočné spoločnosti – v podstate krypto verzie akciových futures – čo obchodníkom umožňuje staviť 24 hodín denne, 7 dní v týždni na spoločnosti ako Apple, Nvidia alebo Tesla. Tieto produkty sú stále malé, ale ukazujú, kde sa špekulatívne návyky menia. Denné objemy obchodovania s derivátmi na malé a stredné krypto tokeny na Hyperliquid od októbrového krachu prudko klesli. Medzitým aktivita na predikčných trhoch, ako je Polymarket, láme rekordy. Zmenili sa aj samotné platformy. Aplikácie, ktoré kedysi smerovali peniaze drobných investorov do altcoinov, teraz ponúkajú iné spôsoby stávkovania. Robinhood aktívne rozvíja športové stávkovanie. Gemini, kryptoburza bratov Winklevossovcov, sa pripravuje ponúkať zmluvy na predikčných trhoch. DeFi platforma Hyperliquid vám umožňuje vytvárať si vlastné zmluvy na všetko od akciových indexov až po akcie súkromných spoločností, zatiaľ čo Coinbase rozširuje svoju produktovú radu. Medzitým do bitcoinových ETF prúdili miliardy dolárov – peniaze, ktoré už neprúdia do menších, rizikovejších tokenov. Tieto zmeny spolu nechávajú pre altcoinový vesmír oveľa menej kapitálu ako v predchádzajúcich cykloch. Jack Melnick, ktorý pracuje s digitálnymi aktívami a obchoduje s vlastnými peniazmi, hovorí, že presunul veľkú časť svojich aktivít z altcoinov na tieto nové kryptoakcie. „Po prvýkrát som mal ako niekto, kto si užíva držanie kapitálu v blockchaine, možnosť obchodovať s rovnakými spoločnosťami, ktoré som analyzoval počas svojho pôsobenia v TradFi,“ hovorí. „Tieto produkty mi poskytujú jednoduchý prístup k pákovému efektu a spoločnostiam, ktoré generujú skutočné príjmy za rozumnejšie fundamentálne ocenenia ako ich krypto konkurenti.“
Trh je zaplavený tokenmi.
Ďalším problémom tohto cyklu je jednoduchý nadmerný prísun: mnoho projektov tento rok vydalo veľké dávky nových tokenov, čím zaplavilo trh a udržalo ceny nízke. Spustenie Trumpovho memcoinu tento trend len zdôraznilo – peniaze doň prúdili, čím sa znížil dopyt po desiatkach menších memcoinov. Altcoiny nezmiznú. Inštinkt „nájsť najväčšieho blázna“ si vždy nájde spôsob, ako sa prejaviť, ale spoľahlivá podpora, akú sme videli v minulých cykloch, už neexistuje. Existujú pozoruhodné výnimky. Tokeny ako BNB a HYPE sa držia nad vodou, pretože časť svojich výnosov používajú na spätný odkup mincí a zníženie ponuky – mechanizmus podobný spätnému odkupu akcií. Niekoľko ďalších, vrátane Zcash, zaznamenalo vďaka humbuku dočasné pôsobivé zisky. Títo víťazi sú však pozoruhodní najmä preto, že ich je tak málo. Podľa Token Terminal iba asi tucet krypto projektov vygenerovalo v minulom mesiaci tržby nad 1 milión dolárov z tisícok stále obchodovaných. Prevažná väčšina pomaly klesá na hodnote a za nimi nie je žiadna skutočná hodnota. „Maloobchodní obchodníci na masovom trhu už nevidia explozívne výnosy z altcoinov, aké zažili v predchádzajúcich cykloch, a namiesto toho ich nachádzajú v akciách súvisiacich s umelou inteligenciou, kvantovými výpočtami, jadrovou energiou a ďalšími vznikajúcimi špekulatívnymi sektormi,“ hovorí Joshua Lim, spoluriaditeľ globálnych trhov v krypto maklérskej spoločnosti FalconX.
