Komodity môžu byť na prahu nového supercyklu.

LONDÝN –  Roky nedostatočných investícií v ťažobnom priemysle, spôsobené tlakom akcionárov, ktorí uprednostňovali dividendy pred rastom, by mohli v budúcnosti viesť k nedostatku dodávok.

Informuje o tom Thompson Reuters.

Posledné desaťročie bolo pre komoditné trhy náročné. Štrukturálne faktory však naznačujú, že po dlhom období nedostatočných investícií by mohol prebiehať ďalší supercyklus. Supercykly v komoditnom sektore sú dlhé a silné vlny spôsobené významnými ekonomickými a politickými zmenami. Napríklad supercyklus 70. rokov 20. storočia bol poháňaný geopolitickými otrasmi a uvoľnenou menovou politikou, zatiaľ čo supercyklus začiatku 21. storočia bol poháňaný historickým urbanizačným boomom v Číne. Zoberme si výhľad ponuky komodít. Kritické zdroje a spracovateľské kapacity sú sústredené v niekoľkých krajinách. Napríklad podľa S&P Global viac ako 40 % svetovej produkcie medi pochádza z Čile a Peru a viac ako 50 % svetovej produkcie železnej rudy pochádza z Austrálie a Brazílie. Kazachstan zase vlastní viac ako 40 % svetových zásob uránu. Táto koncentrácia zdrojov sa vzťahuje nielen na ťažbu, ale aj na spracovanie.

Čína spracováva takmer 90 % svetových zásob vzácnych zemín, ktoré sú nevyhnutné pre rôzne odvetvia od elektrických vozidiel až po obranu. Spracováva tiež viac ako 40 % svetovej medi, ktorá je kľúčovým prvkom pre umelú inteligenciu a elektrifikáciu. Kontrola nad dodávkami komodít sa už používa ako geopolitický nástroj. Napríklad v roku 2025 Čína dočasne obmedzila vývoz kovov vzácnych zemín počas obchodných sporov. Situáciu zhoršuje skutočnosť, že ľahko dostupné ložiská vysokokvalitných nerastov sú pravdepodobne už vyčerpané. Nové ťažobné projekty čelia výzvam, ako je klesajúci obsah rúd, rastúce kapitálové náklady a dlhé časové rámce rozvoja, ktoré môžu presiahnuť desaťročie. Roky nedostatočných investícií do ťažobného priemyslu, spôsobené tlakom akcionárov, ktorí uprednostňovali dividendy pred rastom, by mohli v budúcnosti viesť k nedostatku dodávok.

Neelastický dopyt

Na strane dopytu existujú aj silné dlhodobé trendy, ktoré by mohli mať pozitívny vplyv na ceny komodít. Globálny prechod na elektrifikáciu a dekarbonizáciu si vyžaduje veľké množstvo kovov, najmä medi. Tento kov je nevyhnutný pre tradičné odvetvia, ako je stavebníctvo, ale jeho dopyt výrazne porastie v dôsledku rozvoja elektrických vozidiel, obnoviteľných zdrojov energie a sieťovej infraštruktúry.

Veľké technologické spoločnosti s významnými finančnými zdrojmi investujú ročne stovky miliárd dolárov do výstavby dátových centier a súvisiacich energetických projektov. Zabezpečenie potrebných energetických zdrojov a materiálov na víťazstvo v hliníkových pretekoch je pre ne nevyhnutné, aby sa zabezpečila stabilná dopytová situácia. Meď je ďalším ilustratívnym príkladom. Medzinárodná energetická agentúra (IEA) označuje tento kov za „globálne kritický minerál“ a na základe deklarovaných stratégií a ohlásených projektov predpovedá potenciálny nedostatok vo výške 30 % do roku 2035. To poukazuje na štrukturálny rozpor medzi rastúcim dopytom a nedostatočnou dodávateľskou základňou.

Finančné toky

Finančné toky sa konečne začínajú presúvať smerom ku komoditám. Ceny medi, upravené o infláciu, sú stále o 30 % nižšie ako ich maximum z roku 2011, zatiaľ čo ceny ropy a index komodít Bloomberg (ktorý zahŕňa energetické, priemyselné a drahé kovy, ako aj poľnohospodárske komodity) sú o 70 % nižšie ako ich maximum z roku 2008. To je v kontraste so situáciou na americkom akciovom trhu, kde index S&P 500 naďalej dosahuje rekordné maximá a od svojho maxima v roku 2007 sa takmer strojnásobil, a to aj po úprave o infláciu. Investori sa možno budú musieť zamerať na nové triedy aktív, aby znížili volatilitu portfólia. Inflácia na viacerých rozvinutých trhoch, najmä v USA, zostáva vysoká, čo obmedzuje schopnosť centrálnych bánk znižovať sadzby, keď ekonomika oslabuje. To znamená, že dlhopisy už nemôžu slúžiť ako spoľahlivá ochrana proti riziku poklesu cien akcií. Tradičné vyvážené portfóliá pozostávajúce výlučne z akcií a dlhopisov sa stávajú zraniteľnými, keď investori rýchlo znížia riziko. Zlato sa už osvedčilo ako ochrana proti geopolitickým šokom a znehodnoteniu meny vďaka pokračujúcim nákupom centrálnych bánk a rastúcemu záujmu drobných investorov. Priemyselné kovy a ďalšie komodity sa čoskoro môžu tiež považovať za strategické ochrany proti inflácii a hospodárskym poklesom. Napriek tomuto potenciálu však investičné mandáty umožňujúce priamu expozíciu voči komoditám zostávajú vo väčšine inštitucionálnych portfólií zriedkavé. Mnohí investori sa domnievajú, že nízke ceny komodít za posledné desaťročie naznačujú ich budúcu trajektóriu, čo by mohlo obmedziť prílev kapitálu do regiónu.

Všetko sa začína usporadúvať

Je dôležité poznamenať, že ukončenie supercyklu si vyžaduje značné úsilie. To sa dá dosiahnuť buď bolestivými politickými opatreniami na zníženie dopytu, alebo významnými technologickými prelommi na strane ponuky. Medzi príklady patrí zvýšenie úrokových sadzieb Paulom Volckerom v 80. rokoch 20. storočia, bridlicová revolúcia v USA v roku 2010 a nedávny pokles na trhu s bývaním v Číne. Takéto cykly sa môžu predĺžiť. Hoci je ťažké presne predpovedať začiatok supercyklu, je jasné, že sa formujú základné podmienky pre jeho nástup. Presne to môže byť to, čo teraz vidíme.