David Chau a jeho klienti prišli počas Vianoc o desiatky miliónov USD vďaka stratégii Martingale
NEW YORK – Tridsaťdvaročný obchodník David Chau a jeho klienti prišli počas Vianoc o desiatky miliónov dolárov vďaka stratégii Martingale.
David Chau (narodený okolo roku 1993), tiež známy ako Captain Condor, je americký obchodník s opciami, ktorý je zakladateľom platformy finančného vzdelávania InsideOptions. Pozornosť si získal vďaka nezvyčajne veľkým a rizikovým pozíciám v opciách, ktoré umiestnil on a jeho skupina nasledovníkov. Jeho obchodná stratégia utrpela stratu 50 miliónov dolárov, čo v decembri 2025 zničilo mnohých investorov.
Táto stratégia, ktorá zahŕňa zdvojnásobenie výnosov pri prehre, zvýšila objem obchodovania na trhu s nízkou likviditou. Chauove straty boli spôsobené predajom „železných kondorov“ počas výrazných pohybov indexu S&P 500.
Na Štedrý deň utrpeli 32-ročný obchodník David Chau a jeho podporovatelia značné straty vo výške desiatok miliónov dolárov pri krachu, ktorý odhalil riziká stratégie Martingale spomínanej v memoároch Giacoma Casanovu. Tieto fondy zahŕňali Chauove osobné úspory, kapitál zverený jeho hedžovému fondu SPX MGMT a fondy skupiny malých investorov, ktorí platili 5 500 dolárov ročne za prístup k jeho obchodným plánom. David Chau je na trhu s opciami indexu S&P 500 známy ako „Kapitán Kondor“ pre svoju obľúbenú stratégiu, „železný kondor“. Táto stratégia, ktorá sa na grafe objavuje ako krídla dravého vtáka, zahŕňa nákup call spreadu nad aktuálnou trhovou cenou a put spreadu pod ňou. Táto skromná stávka na to, že trh zostane v danom rozpätí, sa stala populárnou medzi maloobchodnými obchodníkmi, ktorí propagujú „železné kondory“ ako spôsob, ako získať prémie na stabilnom trhu. Odborníci na opcie poznamenávajú, že kondory môžu byť pri správnom použití účinným nástrojom. Stratégia Martingale, ktorá zahŕňa zdvojnásobenie stávky a požičiava si ju z kasín, však viedla k výraznému nárastu objemu obchodovania na trhu, kde bolo veľa obchodníkov na dovolenke počas vianočných sviatkov. Objemy opcií na index S&P 500 na Štedrý deň boli druhé najnižšie v roku, hneď po tých z Čierneho piatku 28. novembra.
„Bol to veľmi veľký obchod a načasovanie bolo zlé,“ poznamenal Jason Coogan, obchodník spoločnosti Cboe špecializujúci sa na index S&P 500. „Počas sviatkov je menej obchodníkov a likvidita na trhu klesá.“ Skupina obchodníkov opakovane predávala železné kondory počas niekoľkých dní, pričom stavil na to, že index S&P 500 zostane v úzkom rozpätí a zdvojnásobovala svoju pozíciu vždy, keď trh urobil výraznejší pohyb. Do 23. decembra dosiahla pozícia kondora, ktorá expirovala nasledujúci deň, približne 90 000 kontraktov. Americký trh s opciami je známy svojou transparentnosťou, pričom burzové pozície boli viditeľné pre všetkých účastníkov trhu, čo im umožnilo odhaliť zraniteľnosť stratégie skôr, ako sa straty stali zjavnými. Rozdiel medzi realizačnými cenami call a put spreadov bol iba 5 pipov. Pohyb 24. decembra, ktorý viedol ku kolapsu obchodu, bol 0,3 %, čo možno len ťažko považovať za významné. Predaj put spreadu 6890/6885 a call spreadu 6920/6925 vygeneroval prémiu približne 13 miliónov dolárov, ale podľa výpočtov agentúry Bloomberg viedol k maximálnej čistej strate približne 32 miliónov dolárov. Zdá sa, že Chau pozastavil svoju obchodnú činnosť od Štedrého dňa. „Problém je v tom, že keď zdvojnásobíte svoju sázku, stane sa neznesiteľne veľkou,“ poznamenal Matthew Amberson, zakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti Option Research & Technology Services. Niektorí experti na opcie špekulujú, že tvorcovia trhu zámerne „tlačili“ na index S&P 500 tým, že zaujali dlhé pozície v akciách alebo futures, aby zámerne zničili pozície Chaua a jeho nasledovníkov.
„V obdobiach, ako sú tieto, sa zvyšuje potenciál manipulácie s trhom,“ povedal Coogan. „Ale nie zákerným spôsobom: celý svet si to uvedomoval.“ Podľa Coogana znížená likvidita počas sviatočného obdobia umožnila všetkým účastníkom trhu vyvíjať väčší vplyv na krátkodobé výkyvy trhu. Účastníci trhu zavrhli myšlienku, že by ktokoľvek mohol manipulovať s indexom S&P 500, vzhľadom na jeho hĺbku a komplexnosť. Metóda Martingale, ktorá zahŕňa zdvojnásobenie stávok po každej strate, spôsobila Chauove katastrofálne straty na Štedrý deň. Stratégia Martingale podkopáva štatistickú arbitrážnu povahu systematického obchodovania a premieňa mnoho malých výhod na jeden riskantný stávkový krok závislý od trajektórie udalostí. Moderné prístupy k riadeniu rizík fungujú opačným smerom: znižujú zraniteľnosť voči stratám, kontrolujú riziko zriedkavých udalostí a zachovávajú kapitál, čo umožňuje postupné zvyšovanie obchodných výhod. Bez týchto záruk sa to, čo sa javí ako stabilný príjem, ukáže ako nič viac ako špekulácia s využitím páky.
„Martingaleova teória nie je receptom na úspech, ale spôsobom, ako premeniť časté malé výhry na zriedkavé, ale katastrofické straty,“ povedal Jason Trost, zakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti Smarkets, ktorá sa zaoberá športovými predpoveďami. „Zdvojnásobujete svoje riziko kvôli obmedzenému zisku a na reálnych trhoch narazíte na limity kapitálu, marže alebo likvidity dávno predtým, ako vás matematika dokáže zachrániť.“ Obchodovanie s opciami s nulovou expiráciou a inými krátkodobými opciami od pandémie COVID-19 výrazne vzrástlo a za posledných šesť rokov dosiahlo rekordné objemy. Stratégie predaja opcií, najmä krátkodobých kontraktov, pomohli znížiť volatilitu akciového trhu. Chau vyjadril ľútosť nad zlyhaním svojho investičného portfólia. „Cítim sa zodpovedný za to, čo sa stalo, ale zároveň som optimista a verím, že je priestor na zlepšenie,“ napísal v e-maile. „Používam pravdepodobnostný prístup a hoci som si bol vedomý rizika, tento problém sa v tomto modeli za posledné tri roky neobjavil,“ poznamenal. „Situáciu som už analyzoval a aktívne pracujem na oprave a aktualizácii modelu.“ Incident s kapitánom Condorom, o ktorom predtým informoval Marketwatch, poukazuje na riziká stratégií obchodovania s opciami, kde sú zisky obmedzené a straty môžu byť značné, a pripomína minulé straty. V novembri 2018 viedol prepad cien ropy a prudký nárast cien zemného plynu k stratám vo výške niekoľkých miliónov dolárov pre klientov Jamesa Cordiera, ktorého firma Optionsellers.com ponúkala opcie na komoditné futures. Mnohí klienti firmy, vrátane dôchodcov, prišli o svoje úspory. Cordier zverejnil na YouTube video s ospravedlnením, ktoré sa rýchlo stalo virálnym. Vo videu sa ospravedlnil svojim klientom a vyjadril ľútosť nad „bombardovacou vlnou“, ktorá „prevrátila našu loď“. Neskôr sa vrátil do verejného života a v roku 2024 vydal knihu. Casanova tiež opakovane utrpel straty zdvojnásobením svojich stávok. Podľa jeho memoárov jeho majetok po sérii výhier v Martingale počas benátskeho karnevalu vyprchal a prišiel o celý svoj majetok. Nakoniec bol nútený predať diamanty svojej milenky, čím zničil ich plány na útek. Incident s kapitánom Condorom Ambersonovi jasne ukazuje zásadný rozdiel medzi investovaním a hazardom. „Ak máte sériu prehier, je to realita, ale nesnažte sa všetko vyhrať späť naraz,“ zdôraznil. „To je omyl hazardného hráča.“
