Čo týždeň dal: zmiešané makro pokračuje

NEW YORK – Makroekonomické výsledky stále hrajú hlavnú rolu a najviac ovplyvňujú smer akciových indexov.

Európa je obzvlášť v problémoch. Jadrová inflácia nepovoľuje čo tlačí centrálnu banku k ďalšiemu zvyšovaniu. Prvý deň obchodného týždňa sa americké akciové indexy odrazili od miním s miernymi ziskami po kolísaní, keď sa investori pokúšali zmieriť s politikou Federálneho rezervného systému, ktorá by mohla zostať reštriktívna dlhšie, ako sa pôvodne očakávalo. Indexy S&P 500 a Nasdaq 100 ostali v zelených číslach, výnos 10-ročných štátnych dlhopisov USA sa pohyboval okolo 3,92% a dolárový index klesol.

Investori prehodnotili svoje predpovede a obchodníci odhadovali, že úrokové sadzby v USA dosiahnu vrchol na úrovni 5,4% v tomto roku v porovnaní s približne 5 % stanovenými len pred mesiacom. Stalo sa tak najmä z dôvodu zvýšenia preferovaného ukazovateľa inflácie FEDu, ktorý zmaril nádeje na zmenu politiky. Podľa Sama Lynton-Browna, hlavného šéfa makro stratégie BNP
Paribas, došlo vo februári k miernemu preceneniu na trhoch. V krátkodobom horizonte hrozí, že sadzby budú ďalej narastať a akcie budú čeliť riziku poklesu.

Posledný deň v mesiaci zaznamenali americké akciové indexy mierny pokles po tom, čo nové údaje o inflácií z Európy posilnili argumenty pre ďalšie zvyšovanie sadzieb, čo môže spôsobiť spomalenie ekonomického rastu eurozóny. Index S&P 500 vo februári klesol o 2,6%. Mesačný pokles sa nepodarilo odvrátiť ani indexu Nasdaq 100. Dolárový index vzrástol tento mesiac najviac od septembra 2022.

Výnos referenčného 10-ročného dlhopisu medzitým vo februári vzrástol o viac ako 40 bázických bodov. Ešte v polovici januára sa predpokladalo, že osem zvýšení sadzieb zo strany Fedu
v minulom roku zasialo zárodky recesie, ktorá si vyžiada zmenu postupu centrálnej banky. Odvtedy však pretvávajúce silné údaje o zamestnanosti a lepkavá inflácia prinútili investorov očakávať vyšší vrchol základnej úrokovej sadzby centrálnej banky a jej dlhšie zotrvanie na tejto úrovni.

To je zrejmé z implikovaných úrokových mier futures kontraktov naviazaných na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) , krátkodobú referenčnú sadzbu ovplyvňovanú základnou úrokovou sadzbou. V priebehu januára bola sadzba kontraktu SOFR na december 2023 až o 64 bázických bodov nižšia ako v súčasnosti. V stredu ekonomické údaje poukázali na pretrvávajúce inflačné tlaky, ktoré mali za následok pokles amerických akcií už druhý deň po sebe.

Index S&P 500 uzavrel deň na najnižšej úrovni za takmer šesť týždňov. Index Nasdaq 100 klesol na najnižšiu úroveň od 30. januára. Oba indexy zostali po väčšinu dňa pevne v červených číslach. Výnosy zo štátnych 10-ročných dlhopisov prekročili úroveň 4 % prvýkrát od novembra 2022 po tom, čo prieskum Inštitútu pre riadenie zásob uviedol, že výroba
v USA sa vo februári znížila a ceny surovín sa za posledný mesiac zvýšili.

Obchodníci s futures viazanými na úrokovú sadzbu FEDu stanovili ceny na vrchol základnej sadzby 5,5 %, pričom niektorí obchodníci uvádzajú, že referenčná úroková sadzba by mohla dosiahnuť úrovne 6 %. Makro obraz by sa mal v nasledujúcich týždňoch vyjasniť v závislosti od prichádzajúcich ekonomických údajov. Európske dlhopisy medzičasom tiež klesli. Očakáva sa, že ECB bude naďalej zvyšovať úrokové sadzby a ponechá ich na reštriktívnej úrovni po dlhší časový horizont.

Štvrtkové obchodovanie uzavreli americké akciové indexy so ziskom v nadväznosti na vyjadrenie Raphaela Bostica, prezidenta Federálnej rezervnej banky v Atlante, o tom, že centrálna banka by
mohla pozastaviť zvyšovanie sadzieb niekedy v lete tohto roku. Štátne dlhopisy klesli, pričom výnosy na celej krivke prekonali 4 %.

Index S&P 500 vzrástol a stúpol taktiež index Nasdaq 100, ktorý je tvorený z veľkej časti technologickými akciami citlivými na zmeny sadzieb. Nálada na trhoch je však poznačená neistotou ohľadom ďalšieho vývoja úrokových sadzieb a investori sa snažia vyhodnotiť o koľko vyššie by mohli byť úrokové sadzby v USA a Európe. Predstavitelia FEDu uviedli, že pozorne
sledujú kľúčové ekonomické ukazovatele. Investori by však podľa Chrisa Harveyho, šéfa stratégie akcií Wells Fargo, mali očakávať, že údaje budú aj naďalej zmiešané. Sarah Hunt z Alpine Woods Capital Investors tiež uviedla, že niektoré z vplyvov pretrvávajúceho zvyšovania sadzieb FEDu sa ešte nemusia prejaviť.

Eurozóna trpí neutíchajúcou infláciou a cenové nátlaky podporujú ECB v zvyšovaní úrokovej sadzby, ktorá podľa štvrtkových údajov presiahla 4 %. Počas piatku americké akcie pokračovali v raste a pridali už k nazbieraným týždenným ziskom. Rast na hlavných indexoch bol spôsobený špekuláciami, že Federálny rezervný systém nezvýši úrokové sadzby nad maximálnu úroveň, ktorú už trhy ocenili. Indexy S&P 500 a Nasdaq 100 vzrástli o viac ako 1 %. Nálada sa však zlepšila hlavne po tom, čo Raphael Bostic z atlantského Fedu vo štvrtok povedal, že centrálna banka by mohla prípadne pozastaviť zvyšovanie sadzieb niekedy v lete.

V piatok sme sa tiež dozvedeli, že Európska únia sa bude snažiť už na budúci týždeň uzavrieť rámcovú dohodu s USA, ktorá by jej umožnila čerpať niektoré výhody obsiahnuté v rozsiahlom pláne prezidenta Joea Bidena pre ekologické investície. Budúci týždeň sa vo Washingtone stretne predsedníčka Európskej komisie Ursula von der Leyenová s Bidenom a pokúsia sa dosiahnuť predbežnú dohodu o otázkach vrátane prístupu ku kritickým surovinám, pracovnej sile a udržateľnosti. Výsledkom dohody by bolo udelenie EÚ rovnocenného štatútu k americkému partnerovi vo voľnom obchode, čím by sa bloku rozšírili určité výhody.

Z dôležitých makroekonomických výsledkov zverejnených tento týždeň stoji za zmienku inflácia spotrebiteľských cien v eurozóne, ktorá sa vo februári 2023 znížila na 8,5 %, čo je najnižšia hodnota
od mája minulého roka, ale nad trhovými očakávaniami na úrovni 8,2 %. PMI ISM vo výrobnom sektore v USA, ktorý sa vo februári 2023 zvýšil na 47,7 bodu zo 47,4 bodu v januári, čo bola najnižšia hodnota od mája 2020. Údaje poukazujú na štvrtý mesiac po sebe klesajúcej aktivity v továrňach. Miera nezamestnanosti v eurozóne dosiahla v januári 2023 úroveň 6,7 %, čo je nezmenená hodnota oproti decembru a mierne nad trhovým odhadom 6,6 %. Manufacturing PMI v Číne sa vo februári 2023 zvýšil na 51,6 bodu zo 49,2 bodu v januári, čo je nad konsenzom trhu na úrovni 50,2 bodu. Išlo o prvé zvýšenie aktivity v továrňach od júla minulého roka a najvyššie hodnoty za posledných 8
mesiacov po zmene politiky COVID.

 

Ako sa darilo svetovým akciovým indexom tento týždeň?
S&P 500: +1,91 %
DOW JONES: +1,75 %
NASDAQ: +2,58 %
DAX: +2,42 %
Euro Stoxx 50: +2,78 %
NIKKEI: +1,73 %

Ako sa darí svetovým akciovým indexom od začiatku roka?
S&P 500: +5,37 %
DOW JONES: +0,74 %
NASDAQ: +11,68 %
DAX: +11,88 %
Euro Stoxx 50: +13,21 %
NIKKEI: +7,02 %

Patrik Bartoš

Dealing desk

CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s.