CNBC:Globálny výpredaj dlhopisov pravdepodobne ešte neskončil, hovorí ekonóm Mohamed El-Erian
CERNOBBIO – V piatok Mohamed El-Erian pre CNBC povedal, že trhy „budú naďalej pociťovať tlak na rast výnosov“ po masívnom výpredaji štátnych dlhopisov na celom svete.
Graf výnosov 10-ročných amerických dlhopisov v 4-hodinových intervaloch.
Uviedol, že tri krajiny – Spojené kráľovstvo, Japonsko a Francúzsko – sú zraniteľné voči problémom so štátnym dlhom. Významný ekonóm tiež tvrdil, že americké ministerstvo financií „zašlo priďaleko“ so svojimi nedávnymi intervenciami na trhu.
V piatok na Ambrosetti Forum v talianskom Cernobbiu ekonóm Mohamed El-Erian varoval investorov pred pokračujúcim výpredajom štátnych dlhopisov na celom svete. V rozhovore s Caroline Roth z CNBC poznamenal, že USA ešte nie sú pripravené na okamžitú fiškálnu konsolidáciu, ktorá podľa neho povedie k ďalšiemu rastu výnosov dlhopisov.
Globálne štátne dlhopisy tento týždeň zaznamenali výrazný pokles a dosiahli viacročné maximá. Stalo sa tak uprostred rastúcich obáv z inflácie a možného zvýšenia úrokových sadzieb.
Vzťah medzi výnosmi a cenami dlhopisov je inverzný: rastúce výnosy sú sprevádzané klesajúcimi cenami. Trhové podmienky sa v piatok ráno do istej miery stabilizovali, pričom výnosy z väčšiny štátnych dlhopisov rozvinutých trhov zostali prakticky nezmenené. Výnosy z amerických štátnych dlhopisov tiež mierne klesli naprieč výnosovou krivkou.
El-Erian zdôraznil, že sa neobáva o výkonnosť trhu, ale poznamenal, že tradiční, spoľahliví kupujúci a držitelia amerických štátnych dlhopisov čelia určitému tlaku. Poukázal na geopolitické zmeny, ktoré ovplyvnili postavenie Číny, ako aj na domáce problémy v Japonsku a štátoch Perzského zálivu.
El-Erian ďalej poznamenal revíziu stratégie Nórskeho štátneho investičného fondu (Sovereign Wealth Fund), ktorý sa teraz prikláňa k zvýšeniu svojich podielov v amerických štátnych dlhopisoch. Hoci je veľkosť týchto podielov malá, samotná zmena stratégie je významná, pretože naznačuje pokles spoľahlivosti tradičných držiteľov dlhopisov. Podľa El-Eriana objem cenných papierov vydaných vládami, veľkými spoločnosťami a korporáciami výrazne prevyšuje to, čo sa dá očakávať od spoľahlivých kupcov.
Úrokové sadzby sú pod tlakom kvôli fundamentálnym nerovnováham, nie kvôli inflácii alebo dôvere vo Federálny rezervný systém.
V rozhovore pre CNBC El-Erian uviedol, že Spojené kráľovstvo, Japonsko a Francúzsko sú najzraniteľnejšie kvôli problémom so štátnym dlhom.
„Podľa všetkých ukazovateľov je Spojené kráľovstvo krajinou s vysokým beta koeficientom. Keď sa úrokové sadzby v USA zmenia, reagujú oveľa silnejšie v Spojenom kráľovstve,“ poznamenal.
El-Erian tiež upozornil na zmenu výnosov európskych dlhopisov a zdôraznil, že Francúzsko je teraz stredobodom pozornosti na tomto trhu.
„Kedysi sme sa obávali o Taliansko, ale teraz sa pozornosť sústreďuje na jednu z dvoch kľúčových krajín eurozóny, nie na jej perifériu,“ dodal.
El-Erian kritizoval konanie amerického ministerstva financií.
V rozhovore pre CNBC uviedol, že Trumpova administratíva zašla vo svojich pokusoch zasahovať do trhových procesov a menovej politiky priďaleko.
Americké ministerstvo financií oznámilo plány na zdvojnásobenie nákupov dlhodobých štátnych dlhopisov po prudkom náraste výnosov štátnych dlhopisov. Vo štvrtok americký viceprezident J.D. Vance vyzval Federálny rezervný systém, aby znížil úrokové sadzby, čím zvýšil tlak na centrálnu banku.
El-Erian označil tieto kroky za neúspešné a poznamenal, že ministerstvo financií sa pokúšalo diktovať výsledky trhu.
„Toto je priveľa. Otázkou teraz je, ako sa od toho odvrátime? Výsledky sú jasné: ide o obrovský trh a nemožno ho dlhodobo kontrolovať bez zohľadnenia nezamýšľaných dôsledkov a vedľajších škôd,“ uzavrel.
Poznamenal, že predseda Federálneho rezervného systému Kevin Warsh, ktorého v máji osobne vymenoval prezident Donald Trump, aby nahradil Jeromea Powella, „vypočuje si“ Vanceove výzvy na zníženie úrokových sadzieb.
„Toto jasne ukazuje, že dostupnosť bývania sa stala takou kľúčovou politickou otázkou, že tlak bude citeľný. Myslím si, že kľúčovou otázkou nie je, čo to znamená pre Fed, ale čo to znamená pre ministerstvo financií, ktoré chce znížiť sadzby kvôli problémom na hypotekárnom trhu,“ povedal El-Erian.
Podľa nástroja FedWatch agentúry CME trhy v súčasnosti odhadujú pravdepodobnosť, že Federálny výbor pre operácie na otvorenom trhu zvýši úrokové sadzby v pomere približne 50:50, a sadzby sa na septembrovom zasadnutí nezvýšia.
Warsh na sympóziu v Jackson Hole spomenul tri kľúčové body.
El-Erian pre CNBC povedal, že verí, že Warsh už počas svojho prejavu na sympóziu v Jackson Hole minulý týždeň urobil „tri dôležité kroky“.
„Najprv sa venoval otázkam súvisiacim s jeho reaktívnou funkciou,“ poznamenal. „Potom varoval pred nebezpečenstvami používania doprednej kontroly, s čím úplne súhlasím – dopredná kontrola zašla priďaleko.“
„A tretia vec, ktorú urobil a ktorá získala najmenej pozornosti, ale podľa môjho názoru bola najdôležitejšia: opísal umelú inteligenciu ako potenciálny výrobný faktor schopný mať obrovský vplyv na ponuku,“ dodal El-Erian. „A skutočnosť, že dokázal všetky tri body tak jasne vyjadriť za pol hodiny, si myslím, že bola skutočne pozoruhodná práca.“
