Hlavnou hrozbou pre dolár už nie je ropa
NEW YORK / LONDÝN – Pred päťdesiatimi rokmi sa termín „petrodolár“ stal symbolom finančnej všemohúcnosti Ameriky, ktorú teraz môže stratiť.
Hlavnou hrozbou pre dolár však nebude vzostup Číny, ale premena zahraničných aktív na rukojemníkov americkej zahraničnej politiky.
Ekonómovia radi hovoria o pragmatizme, ale nie vždy ho praktizujú. V roku 1974, ako profesor na Georgetownskej univerzite vo Washingtone, Ibrahim Oweiss upozornil na alarmujúcu koncentráciu aktív: doláre sa hromadili medzi vývozcami ropy v Perzskom zálive rýchlejšie, ako ich stihli minúť.
„Chcem zaviesť nový termín: petrodoláre,“ vyhlásil v prejave v marci toho istého roku. Odvtedy sa toto slovo navždy spája s jeho menom.
Petrodoláre boli spočiatku považované za hrozbu pre Ameriku a ďalších dovozcov ropy, no neskôr sa stali záchranným lanom pre americkú menu a základným kameňom jej finančnej sily. Koncom roka 1974 americké ministerstvo financií súhlasilo s tým, že umožní saudskoarabskej centrálnej banke tajne nakupovať štátne dlhopisy mimo pravidelných aukcií, aby ochránilo kráľovstvo pred kritikou za financovanie Izraela.
Zároveň sa národná ropná spoločnosť Saudi Aramco rozhodla akceptovať ako platbu za svoju ropu iba doláre, nie libry (toto rozhodnutie sa nešikovne objavilo počas návštevy britského kancelára v Saudskej Arábii).
Dolárové ceny ropy vytvorili globálny dopyt po americkom dolári. A investovanie príjmov z ropy do dolárových aktív poskytlo Amerike závideniahodnú finančnú slobodu. To vytvorilo systém, ktorý posilnil pozíciu amerického dolára po celé desaťročia.
„Tento systém bol jadrom americkej finančnej dominancie už takmer pol storočia,“ napísala minulý rok Diana Choyleva z výskumnej firmy Enodo Economics.
Prečo sa teraz opäť diskutuje o zániku petrodolára
Vojna v Iráne spochybnila posvätnosť petrodolárového „režimu“. Najväčší spotrebitelia ropy z Perzského zálivu sú teraz v Ázii, nie na Západe. Čína už dlho platí za iránsku ropu v juanoch a experimentuje s nákupmi komodít v digitálnych juanoch. Aj ďalšie krajiny, ako napríklad Rusko a India, sa snažia vyrovnávať platby za ropu vo svojich národných menách.
Mnoho spoločností a krajín by chcelo vyrovnávať účty v inej mene, napríklad v digitálnom juane, ale ceny ropy zostávajú pohodlne denominované v dolároch.
Vzhľadom na tieto trendy Mallika Sachdeva z Deutsche Bank v marci naznačila, že konflikt v Iráne „by mohol urýchliť prechod z petrodolára na petrojuan“. Je však ťažké si predstaviť, že podiel juanu na transakciách s komoditami v nasledujúcich piatich rokoch presiahne jednociferné čísla.
Ako systém eroduje
Podľa Sadčevovej práve ceny ropy vytvárajú základ pre globálnu dominanciu americkej meny ako celku.
Logika je jednoduchá: ak spoločnosti nakupujú ropu v dolároch, je pre ne výhodné vyvážať tovar v dolároch, aby znížili kurzové riziká. Existuje však jedna chyba. Ceny ropy kolíšu príliš rýchlo. Ak dolár oslabuje, ceny ropy zvyčajne rastú. V dôsledku toho spoločnosti nedostávajú primeranú ochranu pred menovými výkyvmi.
Okrem toho ropa už nehrá takú úlohu, akú kedysi zohrávala v globálnych kapitálových tokoch. V 70. rokoch 20. storočia ropné štáty skutočne nahromadili obrovské dolárové rezervy. Toto obdobie sa však skončilo. V polovici 80. rokov 20. storočia sám Oweiss písal o probléme „miznúcich petrodolárov“.
Saudská Arábia neskôr zažila ďalší neočakávaný zisk počas boomu komodít pred krízou v roku 2008, ale v posledných rokoch sa krajina vrátila k deficitu bežného účtu platobnej bilancie.
Bežný účet platobnej bilancie je kľúčová zložka, ktorá zaznamenáva ekonomické transakcie rezidentov so zahraničím, konkrétne vývoz a dovoz tovarov a služieb, výnosy z investícií a bežné transfery (napr. dotácie, dary). Jeho saldo (prebytok alebo schodok) odráža čistý vzťah krajiny k zvyšku sveta.
Podľa Brada Setsera z Rady pre zahraničné vzťahy je kombinovaný prebytok vývozcov ropy teraz výrazne menší ako prebytok východoázijských krajín.
Inými slovami, globálny finančný systém je už dlho založený na viac než len rope.
Kapitál ako rukojemník
Hlavnou hrozbou pre dolár teda nie je postupný odklon od petrodolára alebo používania juanov na platby za ropu, ale pokles dôvery v americký finančný systém.
USA čoraz viac využívajú sankcie, obmedzenia prístupu k dolárovej infraštruktúre a zmrazovanie aktív ako nástroje zahraničnej politiky. Pre mnohé krajiny to vytvára riziko: peniaze a rezervy držané v rámci dolárového systému by sa mohli stať politicky zraniteľnými.
Ešte v 70. rokoch 20. storočia Oweiss nazval takéto fondy „kapitálom držaným ako rukojemník“. Tento strach z náhlej straty prístupu k vlastným aktívam by mohol zohrať v budúcnosti dolára oveľa väčšiu úlohu ako samotný obchod s ropou.
Aj keď ropa zostane dlhodobo v dolároch, krajiny môžu postupne hľadať alternatívne platobné systémy a spôsoby ukladania rezerv jednoducho preto, že chcú znížiť svoju závislosť od americkej jurisdikcie.
Vojna v Iráne je preto dôležitá nielen ako energetická kríza. Posilňuje širší proces: hľadanie alternatív k dolárovému systému vo svete, kde geopolitika čoraz viac ovplyvňuje financie.
