Rusko: Centrálna banka znížila kľúčovú sadzbu 16,5 %
MOSKVA – Centrálna banka Ruska na zasadnutí svojej rady 24. októbra rozhodla o znížení úrokovej sadzby o 50 bázických bodov – zo 17 % na 16,5 %.
Podľa tlačovej správy centrálnej banky sa súčasné stabilné ukazovatele rastu cien výrazne nezmenili. Rast úverov sa v posledných mesiacoch zrýchlil. Inflačné očakávania zostávajú vysoké. V júni Banka Ruska znížila kľúčovú úrokovú sadzbu prvýkrát od septembra 2022 z 21 % na 20 %. Sadzba bola na historickom maxime od konca októbra 2024. 12. septembra bola sadzba znížená o 100 bázických bodov z 18 % na 17 %.
Ekonomika sa naďalej vracia k vyváženej rastovej trajektórii. Rast úverov sa v posledných mesiacoch zrýchlil. Inflačné očakávania zostávajú vysoké. Banka Ruska bude udržiavať menové podmienky tak prísne, ako je potrebné na návrat inflácie k cieľu. V základnom scenári to tiež znamená priemernú kľúčovú sadzbu v rozmedzí 13,0 – 15,0 % ročne v roku 2026 a znamená to dlhé obdobie prísnej menovej politiky. Ďalšie rozhodnutia o kľúčovej sadzbe budú prijaté v závislosti od udržateľnosti spomalenia inflácie a dynamiky inflačných očakávaní. Podľa prognózy Banky Ruska, vzhľadom na nastavenie menovej politiky, ročná inflácia klesne v roku 2026 na 4,0 – 5,0 %. Zvýšenie prognózy na rok 2026 je spojené s jednorazovými proinflačnými faktormi. Základná inflácia dosiahne v druhej polovici roka 2026 4 %.
V roku 2027 a neskôr zostane ročná inflácia v cieľovej hodnote. V treťom štvrťroku 2025 dosiahol aktuálny sezónne upravený rast cien anualizovanú hodnotu až 6,4 % po 4,4 % v druhom štvrťroku 2025. Podobný ukazovateľ jadrovej inflácie dosiahol 4,3 % po 4,4 % v predchádzajúcom štvrťroku. Väčšina ukazovateľov základnej inflácie sa anualizovane pohybuje v rozmedzí 4 – 6 %. Ročná inflácia k 20. októbru dosiahla 8,2 % a do konca roka 2025 by sa mala pohybovať v rozmedzí 6,5 – 7,0 %. Zrýchlenie aktuálneho rastu cien bolo podstatne ovplyvnené jednorazovými faktormi. Patria sem zvýšené ceny motorových palív a rýchlejší ako obvyklý rast cien ovocia a zeleniny v jesenných mesiacoch. Dynamika cien zostáva nerovnomerná v jednotlivých zložkách spotrebného koša. Inflačné očakávania zostávajú zvýšené. To môže brániť udržateľnému spomaleniu inflácie. Podľa Banky Ruska sa súčasné inflačné tlaky dočasne zvýšia koncom roka 2025 a začiatkom roka 2026 v dôsledku viacerých faktorov vrátane úprav cien a reakcie inflačných očakávaní na nadchádzajúce zvýšenie DPH. S odznením týchto faktorov bude pokračovať dezinflácia. Toto bude podporené prísnymi menovými podmienkami. Vzostupná odchýlka ruskej ekonomiky od vyváženej rastovej trajektórie sa zmenšuje. Vysokofrekvenčné údaje a ukazovatele z prieskumov ukazujú spomalenie celkového rastu hospodárskej aktivity v treťom štvrťroku 2025, zatiaľ čo tempo rastu je stále pozitívne. Dynamika podnikateľskej aktivity je v jednotlivých odvetviach nerovnomerná. Výrazné ochladenie sa zaznamenáva v exportne orientovaných odvetviach.
Domáci dopyt je podporený rastúcimi príjmami domácností a rozpočtovými výdavkami. Rast spotrebiteľskej aktivity sa mierne zrýchlil. Trh práce zostáva napätý. Mzdy rastú pomalšie ako v roku 2024, ale ich tempo rastu stále prevyšuje rast produktivity práce. Nezamestnanosť je na rekordne nízkych úrovniach. Napriek tomu sa podľa prieskumov podiel podnikov, ktoré pociťujú nedostatok pracovnej sily, postupne znižuje. Menové podmienky vo všeobecnosti zostávajú napäté. V auguste až septembri sa úrokové sadzby z úverov a vkladov naďalej prispôsobovali predchádzajúcemu uvoľneniu menovej politiky. Úrokové sadzby na peňažnom a dlhopisovom trhu od polovice septembra stúpli, čo odráža revíziu očakávaní účastníkov trhu ohľadom budúceho vývoja kľúčovej sadzby smerom nahor. V reálnom vyjadrení sa úrokové sadzby v posledných mesiacoch výrazne nezmenili. Necenové podmienky bankových úverov sú stále prísne. Domácnosti naďalej vykazujú vysoký sklon k úsporám. Rast portfólia retailových úverov je vo všeobecnosti mierny. V druhej polovici roka 2025 rastú firemné úvery oveľa rýchlejšie ako v prvej polovici roka 2025. Prognóza rastu pohľadávok voči ekonomike v tomto roku sa zvýšila na 8 – 11 %. Proinflačné riziká sa zvýšili a v strednodobom horizonte prevážili nad dezinflačnými.
Kľúčové proinflačné riziká sú spojené s dlhšou odchýlkou ruskej ekonomiky smerom nahor od vyváženej rastovej trajektórie a vysokými inflačnými očakávaniami, vplyvmi zvýšenia DPH, ako aj so zhoršením podmienok zahraničného obchodu. Ďalšie zníženie tempa rastu svetovej ekonomiky a cien ropy v prípade eskalácie obchodných sporov môže mať proinflačné účinky prostredníctvom dynamiky výmenného kurzu rubľa. Geopolitické napätie zostáva významným faktorom neistoty. Dezinflačné riziká zahŕňajú výraznejšie spomalenie domáceho dopytu. Banka Ruska zohľadňuje oznámené parametre fiškálnej politiky. Dezinflačný vplyv rozpočtu na rok 2025 bude podstatne menší, ako sa pôvodne očakávalo. V strednodobom horizonte bude fiškálna politika pomáhať spomaliť infláciu. Zmeny parametrov fiškálnej politiky si môžu vyžiadať úpravu sledovanej menovej politiky. Po zasadnutí Rady riaditeľov o kľúčovej sadzbe 24. októbra 2025 Banka Ruska aktualizovala svoju strednodobú prognózu. Dňa 6. novembra 2025 Banka Ruska zverejnila Zhrnutie diskusie o kľúčovej sadzbe a komentár k strednodobej prognóze. Rada riaditeľov Banky Ruska usporiada svoje ďalšie zasadnutie o kľúčovej úrokovej sadzbe 19. decembra 2025. Tlačová správa o rozhodnutí rady Banky Ruska bude zverejnená o 13.00.
Tittulná fotografia: Sídlo centrálnej banky na ulici Jakimanka.
