BIS navrhuje znížiť zadlženosť hedžových fondov na trhoch s dlhopismi uprostred rastúceho dlhu.
BAZILEJ – Nový šéf Banky pre medzinárodné zúčtovanie varoval pred rizikami pre finančnú stabilitu v dôsledku vysokého dlhu a rastúceho vplyvu nebankových finančných inštitúcií, ako sú hedžové fondy, na trhu s dlhopismi.
Obavy vyvoláva ich používanie obchodných stratégií „relatívnej hodnoty“ vrátane obchodovania s hotovostnými futures, aby profitovali z cenového rozdielu medzi dlhopismi a futures. Nový šéf Banky pre medzinárodné zúčtovanie zdôraznil potrebu obmedziť schopnosť hedžových fondov využívať vysoký pákový efekt na trhoch s vládnymi dlhopismi uprostred rastúceho verejného dlhu. Generálny riaditeľ centrálnej banky Pablo Hernández de Cos poznamenal, že kombinácia vysokého dlhu a rastúcej úlohy nebankových finančných inštitúcií, ako sú hedžové fondy, v tomto segmente trhu vytvára nové riziká pre finančnú stabilitu.
Problém je v tom, že používajú pákové transakcie „relatívnej hodnoty“, ako sú napríklad futures obchody založené na hotovosti. Cieľom týchto obchodov je využiť malé cenové rozdiely medzi dlhopismi a ich futures kontraktmi. Tieto stratégie, ktoré využívajú malé cenové rozdiely medzi dlhopismi a ich futures kontraktmi, sa stali populárnymi v USA a ďalších veľkých ekonomikách. Avšak dostali sa pod kontrolu regulačných orgánov po tom, čo výzvy na doplnenie marže k futures na americké štátne dlhopisy v roku 2021 vyvolali turbulencie na globálnom trhu s vládnymi dlhopismi.
De Cos poznamenal, že približne 70 % bilaterálnych repo obchodov vykonávaných hedžovými fondmi s použitím amerických dolárov a 50 % takýchto obchodov v eurách sa vykonáva s nulovou zľavou. To znamená, že veritelia nestanovujú žiadne obmedzenia pákového efektu pri používaní štátnych dlhopisov. Vzhľadom na predpokladaný nárast pomeru dlhu k HDP v rozvinutých krajinách na 170 % do roku 2050, ktorý je spôsobený starnúcou populáciou a rastúcimi výdavkami na obranu, a pri absencii fiškálnej konsolidácie, de Cos uviedol, že obmedzenie pákového efektu pre nebankové finančné inštitúcie je „kľúčovou politickou prioritou“. Na riešenie tohto problému navrhol použiť „starostlivo zvolenú kombináciu nástrojov“. Konkrétne zdôraznil dve konkrétne opatrenia, ktoré by mohli byť obzvlášť účinné. Prvým je rozšírenie centralizovaných zúčtovacích postupov, čo by zlepšilo podmienky pre všetkých účastníkov trhu so štátnymi dlhopismi. Druhým je zavedenie minimálnych zliav z hodnoty dlhopisov používaných hedžovými fondmi ako kolaterál, čo by obmedzilo ich schopnosť využívať pákový efekt.
„Rastúce zapojenie nebankových finančných inštitúcií do riadenia rekordne vysokého štátneho dlhu vytvára významné nové výzvy pre finančnú stabilitu,“ poznamenal de Cos. Zdôraznil tiež, že využívanie diskontov musí byť cielené. Uprostred týchto nových rizík de Kos zdôraznil, že swapové linky centrálnych bánk zostávajú „kriticky dôležité“ pre stabilizáciu globálneho finančného systému počas kríz. Na udržanie udržateľnosti dlhu navrhol použiť obmedzenie inflácie ako najúčinnejší nástroj na zníženie rizikovej prémie. Kľúčovú úlohu zohráva aj nezávislosť centrálnych bánk. „Na pozadí rýchleho zhoršovania úverovej bonity štátov sa potreba dôveryhodnej menovej politiky a nezávislosti centrálnych bánk stáva obzvlášť naliehavou,“ uzavrel de Cos.
