Wall Street v chaose: Ropa za 100 dolárov, nové clá a výdavky na umelú inteligenciu vystrašili býkov

Každý býčí trh má svoj vlastný súbor klasických hrozieb: ropné šoky, infláciu, rastúce výnosy štátnych dlhopisov, obchodné vojny.

Tento týždeň boli investori nútení čeliť všetkým týmto faktorom súčasne. Odolajú investičné stratégie postavené na odolných firemných ziskoch, tlmenej inflácii a viere v pokračujúci boom výdavkov na umelú inteligenciu (AI) tejto rane?

Začiatkom tohto týždňa prekonali futures kontrakty na ropu Brent hranicu 100 dolárov za barel prvýkrát za dva mesiace uprostred eskalácie konfliktu na Blízkom východe v Hormuzskom prielive a Červenom mori. Medzitým Donald Trump uvalil clá vo výške 10 % až 12,5 % na dovoz z približne 60 krajín, čím obnovil niektoré obchodné bariéry.

V dôsledku toho vzrástli výnosy dlhodobých amerických štátnych dlhopisov, pričom 30-ročné dlhopisy sa obchodovali tesne pod najvyššou úrovňou od roku 2007. Technologickí giganti Sedem statočných stratili takmer 6 %. Index S&P 500 klesol druhý týždeň po sebe po najväčšom jednodňovom poklese v tomto mesiaci.

Plány spoločnosti Alphabet Inc. zvýšiť kapitálové výdavky na umelú inteligenciu spustili výpredaje v IT sektore. Investori sa opäť pýtajú, či sa ich kolosálne investície nakoniec vyplatia. Medzitým kreditné spready zostávajú blízko najnižších úrovní za posledné roky.

Banky prehodnocujú alokáciu aktív.
Uprostred „dokonalej búrky“ analytici z Wall Street odporúčajú prechod na taktické riadenie portfólia:

Barclays Plc tento týždeň znížila hodnotenie rizikových aktív na neutrálne s odvolaním sa na obnovené napätie medzi USA a Iránom a obavy z kapitálových výdavkov na umelú inteligenciu. Banka si udržiava rating durácie podhodnotený.

Goldman Sachs Group Inc. si udržala neutrálny výhľad pre všetky triedy aktív v trojmesačnom horizonte, pričom v 12-mesačnom horizonte zostala mierne pozitívna.

HSBC Holdings Plc presunula finančné prostriedky zo sektora polovodičov do európskych bánk a rovnocenne váženého indexu S&P 500.

Sebastian Redler, hlavný európsky akciový stratég v Bank of America Corp., je pesimistickejší a očakáva 7-8% pokles akciových trhov. Odhaduje, že súčasné ocenenia poskytujú ideálny scenár, ktorý investorom neponúka žiadnu prémiu za kombinované riziká Blízkeho východu a cyklu výdavkov na umelú inteligenciu.

Ropný šok poháňa infláciu

Súčasný makroekonomický reťazec vyzerá takto: vysoká cena ropy živí infláciu, inflácia mení očakávania úrokových sadzieb a vyššie sadzby sprísňujú podmienky financovania pre spoločnosti v epicentre jedného z najväčších investičných cyklov v histórii technológií. Akýkoľvek článok v tomto reťazci by sa mohol pretrhnúť.

Charlie McElligott, stratég pre portfólio viacerých aktív v spoločnosti Nomura, sa domnieva, že najpravdepodobnejším spúšťačom je ropa. Podľa neho rastúce ceny komodít nadhodnocujú riziká inflácie (pravdepodobnosť pretrvávajúceho cenového tlaku namiesto základnej prognózy), čím destabilizujú trhy s úrokovými sadzbami predtým, ako sa prenesú na iné aktíva. Trhy môžu začať toto riziko prehodnocovať dávno predtým, ako sa prejaví v ziskoch spoločností.

David Lebowitz, globálny stratég pre viacero aktív v spoločnosti JPMorgan Asset Management, poznamenáva, že kľúčovou otázkou teraz nie je ani tak úroveň cien ropy, ako skôr jej stabilita. Ak ceny zostanú na súčasných úrovniach do konca leta, spoločnosť začne prehodnocovať svoju pozíciu, pretože bude potrebná vyššia riziková prémia.

„Podstatné je, že musíte diverzifikovať svoje diverzifikačné nástroje,“ zdôraznil Lebowitz. „Pokiaľ ide o hedging, uprednostňujeme určité stratégie hedgeových fondov ako spôsob zmiernenia volatility trhu, ako aj reálne aktíva ako ochranu pred rastúcou infláciou a volatilitou úrokových sadzieb.“

Podľa experta negatívny trend pravdepodobne povedie k rozšíreniu kreditných spreadov a šíreniu volatility mimo technologického sektora.

Ellen Hazen zo spoločnosti F.L. Putnam Investment Management poznamenáva, že jej firma nezmenila svoju alokáciu aktív. Verí, že dočasné ropné šoky ovplyvňujú predovšetkým krajiny dovážajúce ropu a zriedkavo ovplyvňujú spoločnosti, ktoré v USA poháňajú rast zisku. Situácia sa zmení iba vtedy, ak vysoké ceny energií pretrvávajú dostatočne dlho na to, aby vyvíjali tlak na marže, oslabili spotrebu alebo opäť zvýšili infláciu. „Neviem si predstaviť, ako môže ropa skutočne ovplyvniť hyperscalerov,“ povedal Hazen.

Josh Kutin, vedúci oddelenia multi-asset riešení pre Severnú Ameriku v spoločnosti Columbia Threadneedle Investments, pozorne sleduje inflačné očakávania, pretože určujú ohodnotenie rôznych tried aktív. Ak výrazne vzrastú, nominálne výnosy sa zvýšia, čo prinúti investorov prehodnotiť akcie aj úverové nástroje.

„Musíme rozlišovať medzi akciovými a dlhovými investormi,“ poznamenal Kutin. „Pri takýchto úzkych spreadoch (roydieloch medyi cenami náupu a predaja) je potenciál rastu pre úverových investorov v súčasnosti obmedzený. Očakávania pre akciové trhy nie sú podobne obmedzené.“

Investičné riziká súvisiace s umelou inteligenciou

Dôsledky vysokých úrokových sadzieb siahajú ďaleko za rámec trhu s dlhopismi. Spoločnosti, ktoré sú stredobodom boomu umelej inteligencie, vkladajú bezprecedentné sumy (podľa niektorých odhadov takmer 1 bilión dolárov do roku 2027) do projektov, ktorých návratnosť môže byť roky neznáma. Vyššie úrokové sadzby zvyšujú latku požadovaných výnosov, ktoré musia tieto investície v konečnom dôsledku generovať.

David Lebowitz z JPMorgan AM už vidí začiatky štrukturálneho posunu. Financovanie je stále dostupné, ale investori sú čoraz selektívnejší v tom, ktoré prvky hodnotového reťazca umelej inteligencie sú ochotní financovať. „Kľúčovou mylnou predstavou je myšlienka, že výdavky na umelú inteligenciu môžu rásť donekonečna,“ uzavrel.

„Spôsob, akým sú riziká umelej inteligencie rozložené medzi triedami aktív – spolu s rozsahom kapitálu smerovaného do tohto sektora – z nej robí hlavný rizikový faktor na súčasnom trhu,“ dodal Raphael Thuen, vedúci stratégie kapitálových trhov v Tikehau Capital.

Ďalšia skúška sily pre trhy príde rýchlo. Americký Federálny rezervný systém sa stretne v polovici týždňa, po ktorom budú nasledovať rozhodnutia Bank of England a Bank of Japan. Tento týždeň zverejnia hlavní investori do umelej inteligencie vrátane spoločností Microsoft Corp., Meta Platforms Inc. a Amazon.com Inc. finančné správy, ktoré poskytnú trhu aktualizované informácie o svojich plánoch kapitálových výdavkov.

(S využitím materiálov agentúr Thompson Reuters a Bloobmerg)