Trhy: Investori znižujú expozíciu voči rizikovým dlhopisom nových rozvíjajúcich sa trhov

Hlavní správcovia aktív, vrátane Aegon USA Investment Management a JPMorgan Asset Management, znižujú expozíciu voči najrizikovejším dlhopisom rozvíjajúcich sa trhov.

Obávajú sa, že výpredaj na globálnom trhu s dlhopismi obmedzí rast týchto dlhopisov.

Za posledný rok priniesli dolárové dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov investorom návratnosť 1,4 %, a to aj napriek prudkému nárastu výnosov z amerických štátnych dlhopisov na najvyššiu úroveň za takmer dve desaťročia. Aj keď je cena ropy nad 100 dolárov za barel a existuje vyhliadka na dlhšie obdobie vysokých úrokových sadzieb, ich spready zostávajú najnižšie od roku 2007.

Manažéri sa domnievajú, že súčasné rizikové prémie sú príliš nízke a ponúkajú malú ochranu pred ďalšími trhovými otrasmi.

„Keď výnosy štátnych dlhopisov rastú, začínam sa obávať dopadu na spready. V súčasnosti je ťažké nájsť skutočne atraktívne príležitosti,“ povedal Jeff Grills, vedúci oddelenia dlhu rozvíjajúcich sa trhov v spoločnosti Aegon.

Nedávno znížil svoju expozíciu voči kolumbijským dlhopisom a zvýšil svoju expozíciu voči dlhopisom od spoľahlivejších dlžníkov vrátane Indonézie, Saudskej Arábie a Filipín.

Úzke spready ponúkajú malú ochranu pred novým šokom.
Generálny riaditeľ spoločnosti Neuberger Berman, Gorky Urquieta, tiež znížil svoje pozície vo vysoko výnosných dlhopisoch z Ekvádoru, Dominikánskej republiky a Zambie. Vidí len malý priestor na opodstatnené zvýšenie rizika.

„Mierne sme sa stiahli,“ povedal Urquieta.

Dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov sa ukázali byť odolnejšie, ako investori očakávali, a to aj napriek prudkej revízii prognóz globálnych úrokových sadzieb a vojne na Blízkom východe.

Pretrvávajúca inflácia a silná ekonomika USA zvýšili výnosy štátnych dlhopisov. Obchodníci teraz očakávajú, že Federálny rezervný systém prijme prísnejšiu menovú politiku. Medzitým si dolárové dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov stále držia svoje predchádzajúce zisky.

Podľa JPMorgan Chase sa rozdiel medzi ich výnosmi a výnosmi štátnych dlhopisov USA zúžil na 170 bázických bodov, čo je najnižšia hodnota od roku 2007.

Práve táto odolnosť znepokojuje manažérov. Pri takýchto úzkych rozdieloch a vysokých výnosoch štátnych dlhopisov by dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov mohli prudko klesnúť, ak globálne sadzby opäť prudko vzrastú.

Analytici vo svojej prognóze na štvrtý štvrťrok označili politiku Federálneho rezervného systému za hlavné riziko pre dolárové dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov. Veria, že rozdiely v blízkosti 19-ročného minima by mohli zhoršiť reakciu trhu na problémy jednotlivých krajín, ktoré si požičiavajú.

Investori sa presúvajú k bezpečnejším cenným papierom.

Táto opatrnosť už ovplyvňuje kapitálové toky. Minulý týždeň zaznamenal najväčší svetový fond obchodovaný s dolárovými dlhopismi rozvíjajúcich sa trhov jeden z najväčších jednodňových odlivov od marca.

Niektorí manažéri tento segment úplne neopúšťajú, ale prechádzajú na cenné papiere bezpečnejších dlžníkov. Matt Graves z PPM America zvýšil svoju expozíciu voči dlhodobým marockým dlhopisom a znížil svoju expozíciu voči rizikovejším aktívam vrátane angolských dlhopisov, ktoré od začiatku roka výrazne vzrástli.

Iní investori sa domnievajú, že výpredaj amerických štátnych dlhopisov otvoril príležitosti v lacnejších cenných papieroch investičného stupňa. Fernando Grisales, senior portfólio manažér v spoločnosti Schroders, zvýšil svoju expozíciu voči dlhopisom Saudi Aramco a mexickým dlhopisom denominovaným v dolároch.

„Atraktívne príležitosti sa objavili medzi dlhodobými dlhopismi investičného stupňa od veľmi spoľahlivých dlžníkov,“ povedal.

JPMorgan vsádza na dlhopisy v miestnych menách
JPMorgan Asset Management prijal inú stratégiu. Pierre-Yves Barault, vedúci oddelenia dlhu rozvíjajúcich sa trhov, znížil expozíciu svojho portfólia voči výkonnosti dolárových dlhopisov a presmeroval časť finančných prostriedkov do dlhopisov v miestnych menách vrátane mexických.

Domnieva sa, že trh so swapmi v Mexiku zahŕňa príliš veľa zvyšovaní sadzieb.

Od začiatku roka dlhopisy v miestnych menách z rozvíjajúcich sa trhov priniesli priemerný výnos 0,9 %. Za rovnaké obdobie vzrástol akciový index rozvíjajúcich sa trhov o viac ako 23 % a prekonal indexy rozvinutých trhov. Vysoké domáce sadzby a drahé komodity tiež zvýšili atraktivitu brazílskych a kolumbijských trhov.

„Do istej miery sme znížili expozíciu portfólia. Teraz uprednostňujeme riziko na domácich trhoch pred dolárovými dlhopismi,“ povedal Baro.