Šoková inflácia si vyžaduje vysoké sadzby
WASHINGTON – Ekonómovia Medzinárodného menového fodu (MMF) prehodnocujú súvislosť medzi rastúcimi cenami a nezamestnanosťou.
Rýchly obrat inflačných očakávaní tvárou v tvár prudkým cenovým šokom môže podľa štúdie ekonómov MMF Jorgeho Alvareza a Allana Disioliho vysvetliť väčší nárast jadrovej inflácie, než predpovedali „predpandemické“ ekonomické modely. Kvôli šoku si spotrebitelia pamätajú minulé epizódy rastúcich cien, čo vedie k posunu v očakávaniach – takže menové orgány by mali zvyšovať sadzby rýchlejšie, aby zabránili „ukotveniu“ očakávaní na nových úrovniach. Zároveň ich prepuknutie nemusí sprevádzať výrazný nárast nezamestnanosti, čo znižuje celkové náklady na návrat inflácie na cieľové úrovne.
Po finančnej kríze v rokoch 2008 – 2009 začali ekonómovia považovať infláciu za trvalo nízku a inflačné očakávania za „ukotvené“. Toto vnímanie sa stalo normou v mnohých krajinách – ale postpandemický šok spôsobený prudkým oživením spotrebiteľskej aktivity uprostred prerušení logistiky viedol k zmene takzvanej Phillipsovej krivky (ukazujúcej inverzný vzťah medzi infláciou a nezamestnanosťou) a posun inflačných očakávaní, zdôrazňujú ekonómovia z Medzinárodného menového fondu (MMF). ) Jorge Alvarez a Allan Disioli.
Projekcie v modeloch s plochejšou Phillipsovou krivkou (keď mierny pokles inflácie zodpovedá silnejšiemu nárastu nezamestnanosti) nedokázali predpovedať súčasný nárast jadrovej inflácie (podľa MMF väčšina krajín ešte nedosiahla vrchol, a to aj napriek spomaleniu celkového rastu rast cien energií a potravín). Podľa autorov to naznačuje zmenu samotnej krivky: stala sa strmšou, pretože odráža zmeny v očakávaniach na pozadí cenového šoku: ekonomické subjekty sa nesprávajú celkom „racionálne“ (z pohľadu modelu), berúc do úvahy skúsenosti z minulých epizód rastu cien pri prispôsobovaní sa novej realite — a čím ďalej je inflácia od cieľa, tým silnejšie očakávania ovplyvňujú jej konečný index.
Na druhej strane ukotvené očakávania sledujú plochejšiu krivku (čo je bežnejšie vo vyspelých ekonomikách – očakávania domácností v Mexiku sú dvakrát silnejšie spojené s minulými skúsenosťami s infláciou ako v USA).
V obdobiach šokov (aj v dôsledku globálneho rastu cien surovín a prerušenia dodávateľského reťazca) s prudkým posunom očakávaní nemusí byť zrýchlenie inflácie sprevádzané výraznou zmenou miery nezamestnanosti. Preto sa náklady na boj proti inflácii zvyšovaním sadzieb centrálnymi bankami v takýchto prípadoch môžu v konečnom dôsledku ukázať ako nižšie ako tie, ktoré sú vypočítané v modeloch, ktoré sú relevantné v „normálnych“ časoch.
Preto autori považujú za opodstatnené, aby regulátori zvyšovali sadzby rýchlejšie a jasnejšie v reakcii na šoky s možným výraznejším uvoľnením politiky v budúcnosti.
Pozorovanie však nie je aplikovateľné na externé šoky v rozvojových krajinách – v nich sa pri silnom oslabení národnej meny môže Philipsova krivka ešte viac sploštiť a náklady na boj s infláciou sú vyššie, ako sa vypočítalo (napr. sú uvedené dva šoky v Brazílii – v roku 2003 a 2015). Vnútorné šoky (napríklad uvoľnenie cien pohonných hmôt v Mexiku v roku 2017), ako aj všeobecne v práci, vedú k strmšej krivke. Pre USA model autorov predpovedá pokračujúcu infláciu, ktorá je 1,5 percentuálneho bodu nad predchádzajúcimi úrovňami aj 12 štvrťrokov po začiatku šoku. Aj posledné komentáre šéfa Fedu Jeromea Powella naznačujú pripravenosť regulátora na ďalšie zvyšovanie sadzby – zrejme skôr, než sa objavia náznaky poklesu na trhu práce, ktoré sa, ako vyplýva z autorovho modelu, zatiaľ neprejavujú rastúca inflácia.
