Čo poháňa najúspešnejší akciový trh na svete?

Juhokórejský index Kospi zaznamenal tento rok ohromujúci nárast o viac ako 66 % a stal sa najrýchlejšie rastúcim hlavným akciovým indexom na svete vďaka nadšeniu pre umelú inteligenciu a reformy riadenia spoločností.

Juhokórejské akcie sa už roky obchodujú so zľavou. Index Kospi a pomer ceny k účtovnej hodnote. Kospi (ľavá os). Pomer ceny k účtovnej hodnote (pravá os). FT. Zdroj: Bloomberg

Tento rok zaznamenal index Kospi výrazný nárast o 49 percentuálnych bodov oproti indexu S&P 500, čo je najväčší nárast za dve desaťročia. Tento skok bol spôsobený zvýšenými zahraničnými investíciami a vplyvom umelej inteligencie na popredné spoločnosti v krajine, najmä výrobcov polovodičov.

Juhokórejský trh prešiel významnými zmenami. Počas väčšiny posledných troch rokov sa index Kospi obchodoval s pomerom ceny k účtovnej hodnote pod jeden, čo znamenalo, že akcie spoločností boli ocenené nižšie ako ich aktíva. Investori však začali prehodnocovať svoje názory na krajinu.

Albert Saporta, generálny riaditeľ spoločnosti GAM, poznamenal: „Ide o všeobecné prehodnotenie kórejského trhu. Pred týmto rastom bol kórejský trh neuveriteľne lacný.“ Analytici pripisujú nárast cien investíciám do umelej inteligencie, reformám riadenia spoločností a aktívnemu vývozu produktov používaných v kritických dodávateľských reťazcoch.

Rast indexu Kospi je do značnej miery poháňaný ziskami jeho dvoch najväčších zložiek, spoločností Samsung Electronics a SK Hynix, ktoré tvoria takmer 30 % indexu. Akcie spoločnosti Samsung vzrástli o viac ako 90 %, zatiaľ čo akcie spoločnosti SK Hynix sa strojnásobili vďaka silnému dopytu po ich polovodičoch, najmä po produktoch s vysokou šírkou pásma súvisiacich s umelou inteligenciou.

Joshua Crabb zo spoločnosti Robeco poznamenal: „Vysoké ocenenia amerických technologických spoločností nútia investorov zamyslieť sa: ak je toto ocenenie správne, čo ešte v dodávateľskom reťazci je relatívne podhodnotené?“

Spoločnosť Samsung, najväčší svetový výrobca pamäťových čipov, oznámila 30 % nárast prevádzkového zisku v štvrťroku júl až september, čím dosiahla trojročné maximum. Očakáva sa, že aj SK Hynix v stredu oznámi silné štvrťročné výsledky.

Tento mesiac uzavreli spoločnosti Samsung a SK Hynix dohodu s OpenAI o dodávke polovodičov pre projekt dátového centra Stargate v hodnote 500 miliárd dolárov.

Snahy juhokórejskej vlády o zvýšenie cien akcií a zlepšenie správy a riadenia spoločností pritiahli pozornosť zahraničných investorov. Saporta poznamenal, že vládny prístup kombinuje japonské reformy správy a riadenia spoločností s daňovými reformami, čo je pre investorov povzbudivé.

Juhokórejské spoločnosti zaoberajúce sa umelou inteligenciou obchodujú so zľavou v porovnaní s ich americkými konkurentmi. Pomer ceny a zisku. Samsung Electronics. SK Hynix. Nvidia. Microsoft. Zdroj: Bloomberg.

V júli Južná Kórea novelizovala svoj obchodný zákonník a jasne definovala zodpovednosť riaditeľov voči akcionárom. Krajina v súčasnosti zvažuje zníženie dane z dividend a návrh zákona o zrušení vlastných akcií spoločností. Tieto opatrenia, ak sa zavedú, by mohli pôsobiť ako katalyzátor pre spoločnosť Kospi a ukončiť jej problémy s menšinovými akcionármi. Očakávania súvisiace s týmito opatreniami viedli k nárastu akcií konglomerátov a finančných skupín s rozsiahlymi portfóliami vlastných akcií.

Po tom, čo zahraniční investori prejavili v prvej polovici roka malý záujem o juhokórejské akcie, sa v druhej polovici stali aktívnymi kupujúcimi a získali 2 bilióny wonov (1,4 miliardy dolárov). Jeongmin Shim z CLSA predpovedá ďalší prílev, keďže čisté zahraničné nákupy zostávajú pod úrovňou z polovice roka 2024. Napriek pôsobivým výsledkom juhokórejskí drobní investori do značnej miery zmeškali tohtoročný rekordný rast.

Shim poznamenal: „Čisté nákupy vykonávajú predovšetkým cudzinci a miestne inštitúcie. Keď uvidíme ďalší rast indexu Kospi, drobní investori sa vrátia na trh a budú ho naďalej poháňať. Vtedy sa začnem o trh obávať.“

Rast podporili aj juhokórejskí výrobcovia v kľúčových odvetviach, ako je obrana, stavba lodí a výroba batérií. Akcie spoločnosti Hanwha Aerospace, významného výrobcu obranného priemyslu, vzrástli o 296 %, zatiaľ čo akcie spoločnosti HD Hyundai Heavy Industries, popredného výrobcu lodí, vzrástli o 116 %.

Od vypuknutia konfliktu na Ukrajine sa Južná Kórea stala jedným z desiatich najväčších svetových exportérov obranného materiálu a investori očakávajú, že krajina bude vďaka svojej konkurencieschopnej výrobnej základni profitovať zo snahy Západu o znovuzbrojovanie. Juhokórejské lodiarske spoločnosti by tiež mohli zohrať kľúčovú úlohu v snahe USA o oživenie svojho námorníctva, aby držali krok s Čínou.

 Zahraniční investori sa vrátili do Južnej Kórey. Celkové čisté nákupy zahraničných akcií v Južnej Kórei od začiatku roka (vo wonoch). Zdroje: Bloomberg, výpočty FT, Úrad pre finančný dohľad.

Výrobcov batérií podporil dopyt po úložiskách energie poháňaných umelou inteligenciou a optimizmus ohľadom predaja elektromobilov. Akcie spoločnosti LG Energy Solution, tretieho najväčšieho výrobcu batérií na svete, tento mesiac vzrástli o viac ako 40 %. Spoločnosť posilňuje svoju pozíciu na americkom trhu s úložiskami energie vďaka rastúcemu dopytu po elektrine zo serverov s umelou inteligenciou, zatiaľ čo čínski konkurenti čelia výzvam v dôsledku obchodnej politiky USA.

Náladu investorov posilnili aj očakávania obchodnej dohody so Spojenými štátmi, ktorú umožnilo plánované stretnutie prezidenta Donalda Trumpa s juhokórejským prezidentom I Če-mjongom.