Prečo sa táto ropná kríza líši od predchádzajúcich

LONDÝN – Vlády a centrálne banky vyčerpali politické nástroje na zmiernenie ekonomických dôsledkov.

Výsledok iránskej vojny zostáva neistý, ale výsledný ropný šok odhalil novú zraniteľnosť globálnej ekonomiky. Ľudstvo nikdy predtým v histórii nečelilo kríze takéhoto rozsahu, sprevádzanej takými významnými deficitmi a dlhom. Tieto faktory obmedzia schopnosť vlád zmierniť dopad rastúcich cien energií.

Prvá ropná kríza od druhej svetovej vojny sa odohrala v 70. rokoch 20. storočia, čo sa zhodovalo s úsvitom novej éry, v ktorej vlády začali pravidelne, a nie len príležitostne, čeliť rozpočtovým deficitom. Vtedy sa rozpočtové deficity v USA a ďalších kľúčových krajinách pohybovali okolo 2 % HDP. Dnes sa priemerný rozpočtový deficit viac ako zdvojnásobil a verejný dlh krajín G7 sa zvýšil z 20 % na viac ako 100 % HDP.

Vlády sa snažia reagovať na krízu rovnakým spôsobom ako v minulosti. Spojené kráľovstvo, Francúzsko, Brazília a India zavádzajú cenové kontroly, zavádzajú prídelové systémy a poskytujú dotácie na palivá od dopravy až po sporáky. Tentoraz sú však takéto podporné opatrenia nepravdepodobné a globálne trhy s dlhopismi varujú pred rizikami zvýšených vládnych výdavkov.

Počas kríz dlhodobé úrokové sadzby zvyčajne klesajú, pretože trhy očakávajú pomalší hospodársky rast a uvoľnenejšiu menovú politiku. Výnimkou však boli veľké ropné krízy, pričom dlhodobé sadzby v skutočnosti rástli kvôli obavám z rastúcej inflácie. Výnosy dlhopisov dnes rastú z iného dôvodu. Dlhodobé inflačné očakávania zostávajú relatívne stabilné, ale trhy sa obávajú, že iránska ropná kríza by mohla viesť k zvýšeným výdavkom uprostred rastúcich deficitov a dlhov. To by mohlo zvýšiť prémiu na dlhodobé dlhopisy.

V minulom roku dosiahol globálny dlh rekordných 348 biliónov dolárov v dôsledku vládnych pôžičiek, čo je viac ako trojnásobok svetového HDP. V dôsledku toho si len málo vlád môže dovoliť nové stimulačné opatrenia.

Centrálne banky sú tiež v ťažkej situácii. V posledných desaťročiach spolu s vládami zavádzali stimulačné opatrenia pri prvých náznakoch problémov. Teraz je to však výrazne ťažšie. Americký Federálny rezervný systém nedosiahol svoj 2 % inflačný cieľ za 60 mesiacov. V poslednom čase tri zo štyroch centrálnych bánk v rozvinutých krajinách a jedna z dvoch centrálnych bánk na rozvíjajúcich sa trhoch tiež nedosiahli svoje ciele. Aj keď ropný šok spomalí ekonomiku, centrálne banky nemusia byť schopné konať, pretože to povedie aj k vyššej inflácii.

Najzraniteľnejšie krajiny sú tie s vysokým verejným dlhom a rozpočtovými deficitmi, ako aj tie, kde centrálna banka nedosiahne svoj inflačný cieľ. V rozvinutom svete sa to týka predovšetkým Spojených štátov a Spojeného kráľovstva, zatiaľ čo medzi rozvojovými krajinami patria Brazília, Egypt a Indonézia.

Relatívne odolných ekonomík je málo a zvyčajne ide o malé krajiny ako Taiwan, Vietnam a Švédsko. Napriek rozsiahlemu systému sociálneho zabezpečenia je rozpočtový deficit Švédska menej ako 2 % HDP.

Spojené štáty, hoci sú vďaka svojej energetickej nezávislosti chránené pred ropným šokom, sú stále zraniteľné voči dlhotrvajúcemu konfliktu. Minulý rok bol rozpočtový deficit USA najväčší spomedzi rozvinutých krajín a predstavoval takmer 6 % HDP.

Apokalyptickí experti už desaťročia varujú pred potenciálnymi ekonomickými problémami spôsobenými rozpočtovými deficitmi, ale neexistuje jasná hranica, za ktorou sa stanú kritickými. Tentoraz sa alarmujúcim signálom stala reakcia trhu s dlhopismi. Ďalšie ukazovatele, ako napríklad prekročenie úrokových platieb z dlhu americkej vlády nad obranným rozpočtom krajiny, tiež naznačujú, že problém sa stáva čoraz naliehavejším, pričom úroveň dlhu presahuje 100 % HDP.

Washington tradične míňa, akoby nemal žiadne limity. Prezident Donald Trump minulý rok zvýšil výdavky na obranu o 150 miliárd dolárov, aby ich minulý týždeň strojnásobil. Navrhol tiež zvýšiť rozpočet Pentagonu o ďalších 500 miliárd dolárov na 1,5 bilióna dolárov, čo by čiastočne kompenzovali škrty v iných vládnych agentúrach. Ak zohľadníme nové daňové úľavy a ďalšie výdavkové položky, tieto opatrenia by mohli tento rok priblížiť deficit amerického rozpočtu k 7 % HDP.

Práve preto sa súčasná kríza v Iráne výrazne líši od predchádzajúcich. Svetová ekonomika čelila ešte prudšiemu nárastu cien ropy a začala efektívnejšie využívať energetické zdroje. Za normálnych okolností by to malo zmierniť negatívny dopad. Akýkoľvek dlhodobý rast cien ropy však pravdepodobne zhorší skutočnosť, že vlády majú čoraz menej nástrojov na to, aby tomuto procesu čelili. Táto nová zraniteľnosť spôsobí, že svetová ekonomika bude zraniteľná nielen voči dôsledkom vojny v Iráne, ale aj voči akýmkoľvek otrasom v blízkej budúcnosti.

Ruchir Sharma, predseda Rockefeller International. Jeho najnovšia kniha je „Čo sa pokazilo s kapitalizmom“.