Rozvíjajúce sa trhy vydali rekordné množstvo dlhopisov v hodnote 200 miliárd dolárov
LONDÝN – Vlády rozvíjajúcich sa trhov tento rok vydávajú dlhopisy v cudzej mene rekordným tempom.
Rastúce úrokové sadzby v USA, silnejší dolár a vojna medzi USA a Iránom zatiaľ tlmia dopyt investorov. Niektoré krajiny si požičiavajú na pokrytie výdavkov spôsobených konfliktom.
V septembri vydali rozvíjajúce sa trhy približne o 10 miliárd dolárov viac v dlhopisoch. Saudská Arábia a Katar sa vrátili na trh s verejnými dolárovými dlhopismi prvýkrát od začiatku vojny. Celkové emisie od začiatku roka 2026 dosiahli takmer 200 miliárd dolárov. Turecko, Kazachstan a Dominikánska republika tiež plánujú tento týždeň vydať nové dolárové a eurové dlhopisy.
Podľa Inštitútu medzinárodných financií vlády získali v prvých ôsmich mesiacoch roka rekordných 190 miliárd dolárov v porovnaní so 160 miliardami dolárov v rovnakom období roku 2025.
„Investori už nejaký čas zlepšujú svoje ohodnotenie rozvíjajúcich sa trhov. V roku 2025 to nebol krátkodobý výkyv,“ povedal Jonathan Fortune, hlavný ekonóm Inštitútu. „Táto trieda aktív je vnímaná ako oveľa bezpečnejšia, ako bola predtým.“
Dopyt zostáva silný, aj keď sa výnosy štátnych dlhopisov pohybujú okolo 5 %. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov, ktoré určujú náklady na požičiavanie si dolárov na celom svete, sa tento rok zvýšil na približne 5 %. Rastúce výnosy zvyčajne tlmia záujem o rizikovejšie dlhy.
Trh s derivátmi očakáva, že Federálny rezervný systém po zvýšení sadzieb o 0,25 percentuálneho bodu v septembri zvýši sadzby ešte trikrát do polovice budúceho roka.
Napriek tomu zostáva prémia na dlhopisoch mien rozvíjajúcich sa trhov relatívne nízka. Rozpätie medzi globálnym indexom JPMorgan EMBI a americkými štátnymi dlhopismi je okolo 2,2 % v porovnaní s 2,6 % v predchádzajúcom roku.
Investori pripisujú dopyt odolnosti globálnej ekonomiky napriek vysokým cenám ropy. To podporuje dlhopisy krajín, ktoré sú obzvlášť závislé od medzinárodného obchodu.
„Globálna ekonomika vykazuje pozoruhodnú odolnosť, a to aj v krajinách ako Egypt, ktoré sa ocitli v ťažkej situácii,“ povedala Yvette Babb, portfólio manažérka spoločnosti William Blair Investment Management. „Vlastníci aktív zvýšili svoju expozíciu voči cenným papierom rozvíjajúcich sa trhov a fondy naďalej dostávali prílev až do minulého týždňa.“
Väčšina emisií sa používa na refinancovanie. Z finančných prostriedkov získaných v tomto roku bolo iba 72 miliárd dolárov čistých nových pôžičiek nad rámec súm potrebných na splatenie existujúceho dlhu, uviedol Fortun. Zvyšné emisie boli použité na refinancovanie. Ich vysoký podiel odráža rastúce náklady na obsluhu dlhu v dôsledku vyšších sadzieb a zvýšeného dlhu.
Približne tretina nových dlhopisov je denominovaná v eurách, čo je nárast oproti štvrtine v roku 2024. Zvrchované štáty si čoraz častejšie vyberajú euro kvôli nižším sadzbám a snahe rozložiť dlh medzi menami. Emisie čínskych juanov tento rok tiež dosiahli rekord.
Tento týždeň Katar umiestnil päťročné a desaťročné dlhopisy v hodnote 3 miliárd dolárov s výnosmi od 5,3 % do 5,5 %. Ide o prvú verejnú emisiu krajiny od súkromného umiestnenia v apríli počas vojny.
Oxford Economics odhaduje, že rozpočtový deficit Kataru dosiahne tento rok 28 % HDP. Príjmy z vývozu skvapalneného zemného plynu prudko klesli po takmer úplnom uzavretí trasy cez Hormuzský prieliv.
„Umiestnenie Kataru ukázalo, že spoľahliví dlžníci majú stále prístup k významnému kapitálu a investori sú ochotní financovať nové emisie v regióne napriek geopolitickým rizikám,“ povedal Abdeslam Allawi, vedúci oddelenia kapitálových trhov pre strednú a východnú Európu, Blízky východ a Afriku v Deutsche Bank.
Začiatkom septembra Saudská Arábia umiestnila sukuk denominovaný v dolároch – islamské dlhové nástroje – v hodnote niečo vyše 3 miliárd dolárov.
Pakistan dopĺňa devízové rezervy dlhopismi
Niektoré krajiny si požičiavajú na devízových trhoch, aby doplnili svoje devízové rezervy, ktoré sa znížili v dôsledku rastúcich cien energií. Tento problém je obzvlášť akútny v Ázii, ktorá je silne závislá od dodávok cez Hormuzský prieliv.
V septembri Pakistan umiestnil päťročné a desaťročné dlhopisy v hodnote 3 miliárd dolárov s výnosmi od 7 % do 8 %. Ide o najväčšiu emisiu dlhu denominovaného v dolároch v histórii krajiny. Nasledovala po súkromnom umiestnení v apríli.
Získané prostriedky zvýšili medzinárodné rezervy Pakistanu na viac ako 20 miliárd dolárov. Toto rozšírilo schopnosť krajiny platiť za dovoz energie a podporilo jej úverovú bonitu po nedávnom zvýšení ratingu.
Rozsiahle emisie dlhopisov technologickými spoločnosťami na financovanie infraštruktúry umelej inteligencie zatiaľ neobmedzili prístup rozvojových krajín na trh. Investori sa predtým obávali, že veľké technologické skupiny budú čoraz viac súťažiť o kapitál.
„Zatiaľ čo plánované pôžičky veľkých technologických spoločností dosiahli bezprecedentnú úroveň, trhové údaje zatiaľ naznačujú obmedzené riziko pre rozvíjajúce sa trhy,“ uviedli analytici Bank of America.
.
