Najlepší čas na nákup kvalitných akcií je teraz

NEW YORK – Príležitosť pre generáciu na rýchlo sa rozvíjajúcich trhoch. Tvrdí Ruchir Sharma.

Autor je generálnym riaditeľom spoločnosti Rockefeller International a autorom knihy „Čo sa pokazilo s kapitalizmom“.

Uprostred rastúcich obáv z bubliny umelej inteligencie (AI) sa investori ocitajú v ťažkej situácii. Na jednej strane optimisti tvrdia, že vysoké ocenenia akcií sú opodstatnené, pretože AI predstavuje najväčšiu technologickú revolúciu všetkých čias. Na druhej strane pesimisti varujú, že táto bublina, rovnako ako všetky predchádzajúce, nakoniec praskne. Situáciu zhoršuje skutočnosť, že tradičné bezpečné aktíva, ako je zlato a dlhopisy, sa tiež javia ako drahé.

Globálne trhy však ponúkajú jedinečnú príležitosť na generovanie vysokých výnosov bez ohľadu na situáciu s AI. Táto príležitosť spočíva v získavaní kvalitných akcií, najmä tých, ktoré sa obchodujú za relatívne nízke ocenenia. Kvalitné akcie, ako ich definujú indexy MSCI, sa vyznačujú vysokou návratnosťou vlastného kapitálu, stabilným rastom zisku a nízkou úrovňou zadlženosti.

Iba jedna z piatich akcií na globálnom trhu spĺňa tieto kritériá a za posledných tridsať rokov neustále prekonávala širší trh a iné investičné stratégie, ako je rast alebo hodnota. Preto sú kvalitné akcie zvyčajne drahé. To sa však zmenilo.

Na rozvinutých trhoch zaznamenali kvalitné akcie výrazný relatívny pokles, pričom za posledný rok zaostali za širším trhom o takmer 10 percentuálnych bodov. Na rozvíjajúcich sa trhoch bol tento pokles ešte dramatickejší – 17 percentuálnych bodov. Medzitým globálne priemery akciových trhov, na ktorých dominujú USA, zostávajú silné a výrazne prekonávajú historický trend. Preto sa kvalitné aktíva na týchto trhoch obchodujú pod úrovňou trendu.

Kvalitné akcie zvyčajne prinášajú najvyššie výnosy po obdobiach nízkych výnosov, ako je to súčasné. Preto je teraz vhodný čas na ich nákup. Je zaujímavé, že kvalita akcií neutrpela napriek výraznému vystaveniu sa veľkým technologickým spoločnostiam zameraným na umelú inteligenciu. Zo siedmich takýchto spoločností päť prešlo testom „kvality“. Prítomnosť gigantov ako Alphabet a Microsoft nezabránila tomu, aby kvalitatívna trieda dosahovala slabšie výsledky, pretože vylučuje akcie nízkej kvality, ktoré získali silný impulz vďaka vlne špekulácií a likvidity.

Akcie nízkej kvality sa zvyčajne vyznačujú vysokou mierou zadlženosti, neziskovosťou a volatilitou. Ich hodnota v poslednom čase prudko vzrástla, čo bolo poháňané očakávaniami drobných investorov a umelej inteligencie. Tento rok priniesli akcie vysokokvalitných spoločností v USA menej ako sedminu návratnosti akcií „neziskových technologických“ spoločností, ktoré vzrástli o 70 %. Špekulatívne šialenstvo viedlo investorov k ignorovaniu mnohých sektorov a krajín, ktoré majú tiež vysokokvalitné akcie, ako napríklad zdravotníctvo a spotrebný tovar na rozvinutých trhoch.

Niektorí dlhodobí investori sú frustrovaní zdanlivo drahou povahou trhu a opúšťajú trhy, pričom nedávne cenové pohyby odmietajú ako „iracionálne“ a riskantné. Iní radšej zaujímajú defenzívny postoj a držia veľké množstvo hotovosti, hoci výnosy z toho sú po úprave o infláciu skromné. Existuje však spôsob, ako dosiahnuť slušné výnosy aj v tomto prostredí: investovanie do vysokokvalitných akcií. Jedným zo spôsobov je nákup ETF s označením „kvalitné“ a kótovaných na rôznych burzách.

Teraz je najlepší čas investovať do vysokokvalitného portfólia, s výnimkou najviac nadhodnotených akcií. Aby sme našli potenciálne skvosty, zoradili sme spoločnosti v USA, na iných rozvinutých trhoch a na rozvíjajúcich sa trhoch na základe kritéria „kvality“. Štandard MSCI bol vylepšený posilnením výkonnosti zisku a pridaním metriky rastu zisku. Spoločnosti, ktoré sú malé, nelikvidné, náchylné na prudké cenové výkyvy alebo sa zapájajú do pochybných praktík (ako sú napríklad príliš štedré balíčky kompenzácií akcií), boli vyfiltrované. Ocenenie bolo určené na základe výnosu voľného cash flow a pomeru ceny k zisku, čo viedlo k poklesu ocenenia väčšiny veľkých technologických spoločností.

Výsledkom bol zoznam približne 400 vysokokvalitných akcií obchodovaných za atraktívne ocenenia, vrátane takmer 140 amerických akcií a niečo vyše 40 čínskych akcií kótovaných na burze v Hongkongu. Skupinu takýchto akcií možno nájsť aj vo Veľkej Británii, Brazílii a Indii. Sektory zastúpené na tomto zozname zahŕňajú priemyselné odvetvia, za ktorými nasledujú finančné a spotrebiteľské spoločnosti.

Medzi najväčšími akciami s trhovou kapitalizáciou nad 10 miliárd dolárov je mnoho známych spoločností. Medzi 30 najlepších v každej kategórii – USA, ostatné rozvinuté trhy a rozvíjajúce sa trhy – patria Lockheed Martin a CVS Health, Tesco a AstraZeneca, ako aj FirstRand a Lenovo. (Toto sú reprezentatívne výsledky, nie akcie, ktoré vlastním, spravujem alebo odporúčam.)

Priemerná návratnosť vlastného kapitálu pre 30 najlepších spoločností je 19 %, čo je výrazne viac ako celková miera 11 %. Generujú silný peňažný tok a ich dividendový výnos je zhruba dvojnásobný v porovnaní s indexom, s nižšou volatilitou. Ich cena nevyzerala atraktívnejšie od začiatku 21. storočia. V súčasnosti sa obchodujú s 30 % diskontom oproti trhu, čo je úroveň, ktorá bola naposledy zaznamenaná na konci internetovej bubliny.

Na základe týchto nízkych ocenení a s použitím štandardných metód na predpovedanie budúcich výnosov sa dá očakávať, že táto trieda aktív v nasledujúcich troch rokoch prinesie absolútne ročné výnosy takmer 15 %. To výrazne prevyšuje očakávané výnosy iných tried aktív a, čo je dôležité, nevyžaduje si predpovedanie konca humbuku okolo umelej inteligencie.