Marijn A. Bolhui, Judd N. L. Cramer, Lawrence H. Summers: ťažké porovnávať infláciu vo vývoji

NEW YORK – V indexe spotrebiteľských cien (CPI) v priebehu času došlo k dôležitým metodologickým zmenám. Tieto skresľujú porovnania inflácie z rôznych období, ktoré sa stali rozšírenejšími keďže inflácia stúpla na 40-ročné maximá.

Upozorňujú na to ekonómovia Marijn A. Bolhui, Judd N. L. Cramer Lawrence H. Summers v štúdii National Bureau of Economic Research (NBER).

Autori konštatujú, že v záujme lepšieho kontextualizácie súčasného nárastu inflácie tento dokument zostavuje nové historické série pre celkovú a jadrovú infláciu CPI, ktoré sú viac v súlade so súčasnými postupmi a podielmi výdavkov na povojnové obdobie. Pomocou týchto sérií zistíme, že súčasné úrovne inflácie sú oveľa bližšie k minulým inflačným vrcholom, než by naznačovali oficiálne série. Najmä miera dezinflácie jadrového CPI spôsobená politikami Volckerovej éry je výrazne nižšia, ak sa meria pomocou dnešného prístupu k bývaniu: iba 5 percentuálnych bodov poklesu namiesto 11 percentuálnych bodov v oficiálnych štatistikách CPI. Dnešný návrat k 2-percentnej jadrovej inflácii CPI si tak bude vyžadovať takmer rovnakú mieru dezinflácie, akú dosahoval predseda o  Federálneho rezervného systému Paul Volcker (1927-2019).

Prezident Jimmy Carter nominoval Paula Volckera do funkcie predsedu Rady guvernérov Federálneho rezervného systému 25. júla 1979. Potvrdil ho Senát USA 2. augusta 1979 a úradu sa ujal 6. augusta 1979. Prezident Ronald Reagan renominoval Volckera na druhé funkčné obdobie v roku 1983.

Inflácia sa v 70. rokoch objavila v Spojených štátoch ako ekonomická a politická výzva. Menovej politike Federálneho rezervného výboru na čele s Volckerom sa všeobecne pripisovalo obmedzenie miery inflácie a očakávania, že inflácia bude pokračovať. Americká inflácia, ktorá vyvrcholila na 14,8 percenta v marci 1980, klesla pod 3 percentá do roku 1983. Rada Federálneho rezervného systému pod vedením Volckera zvýšila sadzbu federálnych fondov, ktorá bola v roku 1979 v priemere 11,2 %, na vrchol 20 % v júni 1981. Hlavná miera vzrástla na 21,5% aj v roku 1981, čo pomohlo viesť k recesii v rokoch 1980-1982, v ktorej celoštátna miera nezamestnanosti vzrástla nad 10%. Volckerova rada Federálneho rezervného systému vyvolala najsilnejšie politické útoky a najrozšírenejšie protesty v histórii Federálneho rezervného systému (na rozdiel od všetkých protestov od roku 1922), v dôsledku účinkov vysokých úrokových sadzieb na sektory stavebníctva, poľnohospodárstva a priemyslu, ktoré vyvrcholili zadlžením. farmári jazdiaci na svojich traktoroch na C Street NW vo Washingtone, DC a blokujúci Eccles Building.[23] Menová politika USA sa v roku 1982 uvoľnila, čo pomohlo viesť k obnoveniu hospodárskeho rastu.

Bežný účet platobnej bilancie USA bol v 90. rokoch v permanentnom deficite. Sám Paul Volcker sa pokúsil napraviť situáciu dohodou Plaza Accord v roku 1986, ktorá vyzvala Nemecko a Japonsko na revalváciu voči americkému doláru.

Kombinácia prísnej peňažnej politiky Fedu a expanzívnej fiškálnej politiky Reaganovej administratívy, teda veľké daňové škrty a veľké zvýšenie vojenských výdavkov.  spôsobila veľké deficity federálneho rozpočtu a výrazné makroekonomické nerovnováhy v ekonomike USA. Kombinácia rastúceho federálneho dlhu a vysokých úrokových sadzieb viedla k podstatnému zvýšeniu federálnych čistých úrokových nákladov. Prudký nárast úrokových nákladov a veľké deficity viedli Kongres k tomu, aby podnikol určité kroky smerom k fiškálnemu obmedzeniu.

Nositeľ Nobelovej ceny Joseph Stiglitz o ňom v rozhovore povedal: “Paul Volcker, predchádzajúci predseda Fedu, známy tým, že držal infláciu pod kontrolou, bol prepustený, pretože Reaganova administratíva neverila, že je adekvátnym deregulátorom.”

Kongresman Ron Paul, známy ako tvrdý kritik Federálneho rezervného systému, kvalifikovane pochválil Volckera: Keďže som bol koncom 70. a začiatkom 80. rokov v Kongrese a slúžil som v bankovom výbore Snemovne reprezentantov, stretol som sa a vypočul som niekoľko predsedov Federálneho rezervného systému: Arthura Burnsa, G. Williama Millera a Paula Volckera. Z týchto troch som mal najväčšiu interakciu s Volckerom. Bol sympatickejší a múdrejší ako ostatní, vrátane nedávnych predsedov predstavenstva Alana Greenspana a Bena Bernankeho.”

Zľava doprava: Alan Greenspan, Paul Volcker, Ben Bernanke.