Globálne trhy naďalej bezbolestne reagujú na šoky. Tu je to, čo by podľa HSBC mohlo tento trend zvrátiť
Podľa HSBC trhy zvládli opakované otrasy dobre, podporené silnými ziskami, rastúcim bohatstvom a rozsiahlou podporou centrálnej banky.
Banka poznamenáva, že stiahnutie navrhovanej podpory centrálnej banky by mohlo trhy poškodiť, ale takýto scenár si ťažko predstaviť.
Medzi hlavné riziká patria vyššie dane z príjmov právnických osôb, obnovený rast dlhu súkromného sektora a zmena v zložení investícií do akcií a dlhopisov. Zrušenie podpory centrálnej banky by tiež mohlo otestovať odolnosť trhu, uviedla HSBC v správe zverejnenej v pondelok.
Hoci by zrušenie záruk centrálnej banky mohlo mať negatívne dôsledky, HSBC sa domnieva, že takýto scenár je nepravdepodobný, najmä v USA, kde sú akcie a finančné podmienky úzko prepojené.
Vzhľadom na dominantnú úlohu USA na globálnych akciových a úverových trhoch HSBC tvrdí, že najväčšie riziká spočívajú v USA. Vyššie dane z príjmov právnických osôb by mohli znížiť ziskovosť a vyvíjať tlak na trhy, zatiaľ čo pokles inflácie na cieľovú úroveň alebo pod ňu by mohol obnoviť negatívnu koreláciu medzi akciami a dlhopismi, kde rastúce ceny dlhopisov sprevádzajú klesajúce ceny akcií.
To by mohlo investorov prinútiť znížiť ich alokácie do akcií a znížiť ocenenia spoločností.
Obnovený rast dlhu súkromného sektora by tiež mohol zvýšiť zraniteľnosť ekonomiky a trhov voči šokom, hoci HSBC poznamenáva, že toto číslo je na viacročnom minime.
Riziká sú obzvlášť naliehavé, keďže trhy v posledných rokoch preukázali pozoruhodnú odolnosť voči negatívnym správam vrátane prudko rastúcej inflácie a ciel, geopolitických konfliktov, ukončenia carry trade operácií a obáv o súkromné úvery.
Opisujú trhy ako „teflónové“ a zdôrazňujú ich pozoruhodnú odolnosť voči širokej škále potenciálnych hrozieb za posledných päť rokov.
Deutsche Bank tiež spochybňuje trvanlivosť tejto odolnosti. Vo svojej správe zverejnenej v pondelok banka poznamenáva, že rizikové aktíva zostávajú „stabilne odolné“ napriek rastúcim reálnym úrokovým sadzbám a rastúcim inflačným tlakom. Toto tvrdenie podporuje neočakávane silný globálny hospodársky rast.
„Súčasná rovnováha je krehká… Rizikové aktíva, ako sú akcie a úverové nástroje, vykazujú pozoruhodnú spokojnosť, pokiaľ ide o stagflačný šok, ktorý sa čoraz viac premieta do ceny úrokových trhov,“ uvádza Deutsche Bank.
Úrokové trhy naďalej očakávajú len obmedzené sprísňovanie menovej politiky zo strany centrálnych bánk, a to aj napriek rastúcim inflačným tlakom. Akciové a úverové trhy naznačujú, že rastúce výnosy nebudú mať významný vplyv na hospodársky rast, uvádza sa v správe.
Za stabilitou trhu
Stabilita firemných ziskov a hospodárskeho rastu zostáva dôležitým faktorom, najmä v USA, kde konsenzuálne prognózy často podceňovali skutočné zisky. Táto odolnosť trhu sa rozšírila za hranice technologického sektora a sektora umelej inteligencie aj do iných odvetví, poznamenala HSBC. Medzitým sadzby dane z príjmov právnických osôb v USA zostávajú blízko viacročných miním.
Ďalším významným faktorom bol posun v rovnováhe medzi akciami a dlhopismi. Štátne dlhopisy už neposkytujú rovnakú ochranu pred akciovými rizikami ako kedysi, takže investori znížili svoje alokácie dlhopisov a zvýšili svoju expozíciu voči akciám a krátkodobým hedžovým nástrojom. To prispelo k zvýšeniu ocenenia akcií.
Za zmienku stojí aj efekt bohatstva. Počas pandémie americké domácnosti výrazne zvýšili svoje bohatstvo, najmä medzi rodinami s vysokými príjmami. Hotovosť a peňažné ekvivalenty dosiahli úrovne presahujúce úrovne spred krízy.
Centrálne banky majú teraz širšiu škálu nástrojov na reakciu na výkyvy trhu. Podľa HSBC má Federálny rezervný systém približne 20 rôznych podporných mechanizmov a Európska centrálna banka má viac ako tucet takýchto nástrojov.
Okrem toho znížená energetická náročnosť a relatívne nízka úroveň dlhu súkromného sektora pomohli trhom lepšie sa vyrovnať s otrasmi. Prudký nárast cien ropy spôsobený konfliktmi na Ukrajine a Blízkom východe mal menší vplyv na ekonomiky rozvinutých krajín ako podobné krízy v 70. a 80. rokoch 20. storočia.
(Pripravené na základe materiálov CNBC.)
