Globálne dlhopisy zachvátila panika: výnosy dosiahli najvyššiu úroveň za posledné desaťročia

Výnos 10-ročných francúzskych dlhopisov sa blíži k 5 % a dosahuje najvyššiu úroveň od roku 2002.

Výnos 30-ročných britských dlhopisov prekročil 6 % a dosiahol najvyššiu úroveň od roku 1998. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov dosiahol najvyššiu úroveň od roku 2002. Obchodníci teraz očakávajú najmenej tri ďalšie zvýšenia úrokových sadzieb Fedom do polovice roka 2027.

Globálne dlhopisy vo štvrtok zaznamenali ďalší masívny výpredaj, čo viedlo k prudkému nárastu nákladov na pôžičky pre vlády USA, Francúzska a Japonska na úrovne, aké tu neboli zaznamenané za posledné desaťročia. Akcie tiež zakolísali, keďže nepokoje sa začali šíriť na širší trh.

Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov, ktoré sú ukazovateľom globálnych nákladov na pôžičky a cien aktív, dosiahol 5,34 %, čo je najviac od roku 2002 a najväčší štvrťročný nárast za posledné storočie za tri mesiace do septembra.

Pretrvávajúci rast výnosov dlhopisov, ktorý zhoršuje už aj tak napätú finančnú situáciu, začal zaťažovať akciové trhy. Obzvlášť tvrdo boli zasiahnuté európske akcie, najmä index STOXX 600, ktorý klesol na najnižšiu úroveň od júna, zatiaľ čo akcie bánk prudko klesli. Futures kontrakty na index S&P 500 však mierne vzrástli.

Výnosy dlhopisov, ktoré rastú, zatiaľ čo ich ceny klesajú, prudko vzrástli na celom svete. Je to spôsobené rýchlo rastúcimi cenami energií, ktoré podporujú infláciu, a boomom umelej inteligencie a výstavby dátových centier, čo zvyšuje očakávania hospodárskeho rastu a stabilizuje krátkodobé úrokové sadzby.

Vyššie úrokové sadzby zvyšujú náklady na financovanie pre spoločnosti a hypotekárne dlžníkov a nútia vlády míňať viac na platby úrokov, čím zostáva menej peňazí na iné potreby.

DLHOPISY HLAVNÝCH DLŽNÍKOV SÚ V PREDAJI

Francúzsko, jedna z najzadlženejších krajín sveta, čelí masívnemu výpredaju aktív. Vláda vo štvrtok predstaví svoj rozpočet na rok 2027, ale mohla by mať ťažkosti s presadením nepopulárnych škrtov vo výdavkoch v parlamente.

Po najhorších štvrťročných výsledkoch od roku 1987 výnosy francúzskych 10-ročných dlhopisov vo štvrtok dočasne vzrástli o ďalších 10 bázických bodov na 4,96 % a priblížili sa k symbolickej úrovni 5 %.

„Francúzske OAT (mimo opčných listov) trpia rozpočtovými obmedzeniami a neistotou,“ poznamenal Tim Graf, vedúci makrostratégie pre región EMEA v spoločnosti State Street.

Rozdiel medzi francúzskymi a nemeckými 10-ročnými výnosmi dosiahol najvyššiu úroveň od dlhovej krízy eurozóny v roku 2010 a náklady na poistenie francúzskeho dlhu proti riziku zlyhania vzrástli na najvyššiu úroveň od roku 2013.

Tlak na rast výnosov je však globálny.

Vo štvrtok výnos 30-ročných štátnych dlhopisov Spojeného kráľovstva prekročil 6 % a dosiahol tak najvyššiu úroveň od roku 1998. Údaje o najpomalšom raste cien nehnuteľností za takmer dva roky zdôrazňujú vplyv rastúcich úrokových sadzieb na reálnu ekonomiku.

V Japonsku, kde sa po rokoch boja s defláciou vrátila inflácia, vykazujú výnosy štátnych dlhopisov bezprecedentný dvojciferný rast už piaty štvrťrok po sebe.

RAST VÝNOSOV NEMÁ KONCA

Nanešťastie pre úrady a ostatných dlžníkov sa v blízkej budúcnosti neočakávajú žiadne opatrenia na zastavenie rýchleho rastu výnosov dlhopisov.

Graf uviedol, že údaje zo State Street naznačujú minimálny záujem inštitucionálnych investorov o dlhodobý dlh za posledných 18 mesiacov.

Washingtonský Inštitút medzinárodných financií vypočítal, že rozvinuté krajiny v minulom roku zaplatili na medzinárodnom trhu viac ako 3,3 bilióna dolárov na úrokoch len z vládnych dlhopisov. To prevyšuje odhadované globálne výdavky vo výške 2,6 bilióna dolárov na umelú inteligenciu, 3,1 bilióna dolárov na obranu a 2,3 bilióna dolárov na čistú energiu.

Zatiaľ čo údaje o inflácii v Európe zverejnené v stredu boli vyššie, ako sa očakávalo, v USA mierne klesli.

„Investori do dlhopisov sa obávajú viac než len inflácie. Preto ani miernejšia úroveň inflácie v USA situáciu nezmení,“ poznamenal Fred Neumann, hlavný ázijský ekonóm v HSBC.

„Mnohé centrálne banky budú musieť prijať rozhodnejšie opatrenia na obnovenie dôvery po rokoch nedodržiavania svojich inflačných cieľov. Kým sa nezavedie sprísnenie menovej politiky, trhy s dlhopismi budú požadovať prémiu za dlhodobé pôžičky,“ dodal.

Obchodníci prehodnocujú svoje prognózy zníženia úrokových sadzieb v USA v tomto roku. Po zvýšení sadzieb minulý mesiac Federálny rezervný systém očakáva do polovice roka 2027 ďalšie najmenej tri zvýšenia sadzieb. Európska centrálna banka už tento rok dvakrát zvýšila úrokové sadzby a trhy predpovedajú ďalšie tri zvýšenia o 25 bázických bodov do polovice roka 2027.

BUDÚ AKCIE V BEZPEČÍ?

Svoju úlohu zohrávajú aj pozitívne údaje o globálnom hospodárskom raste. Výrobná aktivita v Európe a Ázii sa minulý mesiac zvýšila, čo centrálnym bankám nedáva veľa dôvodov na obavy z dopadu sprísňovania politík.

„Silnejší hospodársky rast viedol trhy k presvedčeniu, že ekonomika dokáže dlhšie odolať vyšším úrokovým sadzbám,“ povedal analytik dlhopisov spoločnosti Julius Baer Afonso Borges.

To pomáha vysvetliť odolnosť akcií a iných aktív, hoci vo štvrtok sa objavili určité náznaky, že by sa to mohlo zmeniť.

Akcie európskych bánk klesli o 3 % a na úverových trhoch dosiahol index swapov úverového zlyhania na vysokovýnosné dlhopisy, ktoré chránia pred rizikom zlyhania, svoju najvyššiu úroveň od začiatku apríla.

„Mali by sme vidieť pokles cien iných aktív,“ povedal Andrew Lilley, hlavný stratég pre úrokové sadzby v spoločnosti Barrenjoey v Sydney.

„Teraz je to všetko na nich.“