Globálna ekonomika postupne vyčerpáva rezervy

LONDÝN – Ekonomika si vzhľadom na geopolitickú situáciu vedie prekvapivo dobre. Ale nemôže to trvať večne.

Zatiaľ čo Donald Trump vedie obchodnú vojnu a zvažuje odvolanie predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella, analytici skúmajú dáta – chytajú sa najmenších poklesov na akciových trhoch a rastu inflácie ako dôkazov škôd. Ak sa však pozriete späť, je pozoruhodné, aký pokojný je teraz svet. Globálny poriadok bol za posledné desaťročie prevrátený populistami, autoritatívcami a vojnou. Napriek tomu ekonomika naďalej funguje, akoby sa nič nestalo. Okrem krátkeho poklesu, keď vstúpili do platnosti opatrenia proti Covid-19, globálny HDP od roku 2011 rástol úctyhodným ročným tempom okolo 3 %. V bohatom svete je nezamestnanosť blízko rekordných minim. Globálny akciový index S&P 500 a MSCI sú oba blízko rekordných maxím.

Zdroje udržateľnosti

Táto odolnosť, táto teflónová superschopnosť, je dôvodom na oslavu. Znamená to, že dvojité katastrofy recesie a nezamestnanosti boli zvládnuté. Problém je v tom, že hrozby teraz narastajú. Keďže vlády neocenujú odolnosť ekonomiky, podkopávajú základné zdroje jej sily.

Aby sme pochopili nebezpečenstvo, najprv sa zamyslime nad tým, čo podnietilo dlhú expanziu. Hospodárska politika na celom svete je teraz účinnejšia pri tlmení dopytu. Po dlhej agónii globálnej finančnej krízy sa vlády v bohatých krajinách rozhodli, že fiškálny stimul je najlepší spôsob, ako odvrátiť ekonomické ťažkosti, a nízke úrokové sadzby umožnili ich intervencie byť dostupné.

Medzitým sa zlepšila politika v rozvojových krajinách. Počet centrálnych bánk s cielením inflácie vzrástol v roku 2022 na 34 z piatich v roku 2000. Viac vlád povolilo voľné kurzy svojich mien a vydalo dlhopisy v miestnych menách, čím sa chránili pred rozmarmi úrokových sadzieb v USA. To pomohlo odvrátiť dlhové krízy, a to aj napriek tomu, že sadzby stúpli a volatilita cien komodít sťažila život dovozcom.

 

Flexibilita dodávok

Stabilnejší dopyt sa stretol s čoraz flexibilnejšou ponukou. Počas pandémie skorý nedostatok rúšok a čipov presvedčil tvorcov politík, že trhom nemožno dôverovať. V skutočnosti dodávateľské reťazce reagovali rýchlo: dezinfekcia rúk sa vyrábala po galónoch; dodávky čipov v roku 2021 prudko vzrástli. V poslednej dobe prebytok ropy – čiastočne vďaka americkým producentom bridlicovej ropy – znamenal, že aj keď Izrael a potom Amerika bombardovali Irán, cena ropy sa takmer nepohla.

Preto je rozpad teflónového kapitalizmu alarmujúci. Náklady na aktívnu politiku rastú. Tvorcovia politík v bohatom svete minuli počas pandémie viac ako 10 % HDP na podporu dopytu; v Európe minuli počas energetickej krízy v priemere ďalšie 3 %. Úrokové sadzby z desaťročného štátneho dlhu sú teraz v priemere 3,7 %, čo je nárast z 1 % počas pandémie.

Voliči však čoraz viac očakávajú vládne zásahy a fiškálna konsolidácia je čoraz náročnejšia, takže dlhy rastú. Aj keď ekonomika v minulom roku fungovala na plnú kapacitu, deficit HDP USA bol 7 %. Pokus Británie o zníženie dávok v invalidite skončil slzami; rovnako sa zdá, že aj francúzske dôchodkové reformy sú odsúdené na neúspech. S každým zvýšením fiškálnej záťaže dnes je schopnosť vlád zasiahnuť v budúcnosti, keď udrie problém, výrazne obmedzená.

Ochranný inštinkt v dodávateľských reťazcoch

Inštinkt ochrany sa navyše teraz rozširuje aj na dodávateľské reťazce. Ceny zohrávajú v trhovej ekonomike kľúčovú úlohu a vysielajú signály o tom, čo je vzácne a čo je hojné. Vlády sa ich však snažia ignorovať v mene ochrany peňaženiek a pracovných miest voličov. Podľa MMF existovalo v rozvinutom svete v roku 2022 1 000 ochranných opatrení v rámci priemyselnej politiky, čo je nárast oproti 100 v roku 2017. Zatiaľ čo Trump používa clá, Európska komisia sa spolieha na dotácie a obmedzenia; údajne zvažuje miestny plán nákupu školských jedál.

Toto všetko len zvýši krehkosť dodávateľských reťazcov. Pandémia ukázala, že diverzifikované dodávky sú odolnejšie ako domáca produkcia, ktorú môžu ochromiť karantény alebo prírodné katastrofy. A vlády nie sú práve najlepšími zástancami nových dodávok. Najväčší triumf amerického návratu do zahraničia, vzostup bridlicového ťažobného materiálu, sa nestal kvôli politike, ale preto, že podnikatelia videli príležitosť.

História ukazuje, že ekonomiky nezostávajú stabilné navždy. Čím dlhšia je expanzia, tým viac tvorcov politík, investorov a spoločností podstupujú riziká, čo urýchľuje obrat. 16. júla Trump povedal, že je nepravdepodobné, že Powella prepustí. Ak by zmenil názor a podkopal by nezávislosť centrálnej banky, pokoj uplynulého desaťročia by bol otestovaný. Ekonomika doteraz prekvapila; mohla by prekvapovať ešte nejaký čas. Teflón sa však vyčerpáva.